币圈界报道：

比特币高增长阶段告终：分析师重估未来走势

10x Research创始人马克·蒂伦在11月3日接受Cointelegraph采访时明确表示，比特币持续出现两位数涨幅的行情已经终结。他指出，华尔街交易员在反弹后平仓看涨期权，叠加大型持币者获利了结，共同导致市场动能减弱。

宏观驱动型市场机制重塑

本轮周期的核心推动力来自华尔街机构投资者，其决策逻辑高度依赖经济数据与美联储政策动向。这使得比特币价格对重大宏观事件反应迅速，但随后进入盘整期，直至下一次关键信号释放。

由于反弹后卖出看涨期权的行为限制了上行空间，同时对冲需求促使价格上涨时抛售比特币，市场波动性显著降低，形成“快速拉升—横盘整理”的新节奏。

ETF资金流入背后的对冲本质

据蒂伦分析，美国现货比特币ETF净流入的600亿美元中，近半数由做市商持有。这一判断基于Form 13F文件披露信息，表明这些持仓多用于对冲期权头寸，而非纯粹押注上涨的投机行为。

早期资金中包含通过机构渠道支付溢价的散户参与者。但他强调，真正的机构需求与主权财富基金的配置将在后续阶段逐步显现。

从高点回落：市场信心受挫

自2024年1月美国现货比特币ETF推出以来，市场经历数月资金涌入，比特币于2024年12月突破10万美元，并在2025年10月触及12万美元以上的历史高位。然而，此轮高点成为周期末期的最后高潮。

2025年11月，ETF遭遇超30亿美元的创纪录净流出。其中，贝莱德旗下IBIT ETF单日流失5.23亿美元，为自上市以来最大单日撤资。

当前价格承压：黑客事件加剧下行风险

目前比特币价格较此前峰值下跌逾35%。受Binance遭遇63亿美元黑客攻击事件影响，上周五一度跌至约76,100美元，10月份整体跌幅达7.3%。

资金流向持续疲软。10月美国现货ETF净流出5.15亿美元，周一单日即流出约3.99亿美元。IBIT当周流出达4.05亿美元，为6月以来最大单笔流出。截至2026年初，相关基金累计净亏损约3,800万美元。

持仓成本构成关键阻力

当前美国ETF买家平均持仓成本约为81,300美元，多数投资者处于浮亏状态。CryptoQuant数据显示，一至三个月前入场者的成本区间为77,700美元，略高于现价；短期持有者成本则为75,832美元。

分析师警告，一旦价格回升至盈亏平衡点，浮亏者倾向于抛售，使77,700美元成为强阻力区。而68,400美元被列为下一重要支撑位。

货币政策路径决定反弹时机

蒂伦将9万美元的目标价与美联储政策挂钩。9月美联储加息25个基点至3.75%-4%区间，上周三以分裂投票维持利率不变，两名官员支持再次加息。

他预计12月前或再有一次加息，之后转向谨慎立场，以促成年底前比特币反弹。但若通胀顽固，政策进一步收紧，包括比特币在内的风险资产可能再度承压。

为何偏爱比特币而非以太坊

蒂伦对以太坊已持看空观点逾一年。他认为，以太坊生态产生的价值大量流向Layer-2网络，而非直接回馈ETH持有者，使其更像一种无人愿付费使用的公共设施。

尽管存在基础费用销毁机制，但只有当销毁量超过发行量时，供应才会减少。而更低廉的Layer-2交易降低了销毁规模。目前ETH价格稳定在2,270美元附近。

他以Hyperliquid平台为例，该平台将交易手续费用于回购并销毁代币，实现用户回报与使用率挂钩。他呼吁建立类似机制，让以太坊使用者与持有者收益联动。

投资决策需权衡多重变量

看多逻辑清晰：类比2023年初，当时比特币从2万美元升至3万美元，虽疑虑重重，却成就一轮大行情。许多错失者渴望重新入场。

但当前看空因素更为突出：ETF持续净流出、近期买入者普遍浮亏、美联储潜在收紧政策，以及交易所重大安全事件打击信心。较慢的反弹意味着更温和的调整，或更适合规避剧烈波动的机构投资者。

要在八周内实现9万美元收盘目标，需资金流与政策面出现明确转变。蒂伦的市场结构判断有据可依，但其时间表伴随更高不确定性。