币圈界报道：

Strive Q3盈利真相：账面收益主导，运营表现承压

Strive Inc.公布的2026年第三季度财报显示，其净利为5.09亿美元，主要来自持有的比特币公允价值变动带来的非现金收益，而非主营业务产生的现金流增长。尽管通过发行高股息优先股加速资产积累，但由此形成的持续性资本支出压力显著抬升了普通股股东的回报要求。

利润构成拆解：未实现收益远超运营收入

根据美国会计准则，持有比特币的企业需按公允价值确认资产变动。这一规则使价格上涨直接转化为报告利润。在本季度，公司未实现数字资产收益高达5.337亿美元，远超其270万美元的运营总收入和3870万美元的运营支出。此外，扣除3420万美元优先股股息后，归属于普通股股东的调整后净收入为4.946亿美元。

值得注意的是，该期间还包含1465万美元因医疗器械研发项目减值导致的非核心成本，进一步削弱了主业盈利能力。前九个月累计仍录得1450万美元的GAAP净亏损，凸显价格波动对财务报表的决定性影响。

优先股扩张带来持续性成本压力

Strive于10月推出15% A系列永久SATS优先股，标志着其融资结构向高成本永续工具转型。此类证券虽不立即稀释普通股，但每年需支付固定利息。以当前流通量计算，仅SATS一项即带来约1.051亿美元的年度股息义务；若叠加约13%利率的SATA系列，合计年化成本接近2.87亿美元。

管理层称“比特币收益率”是超越市场表现的关键，但该指标仅追踪每股加密资产敞口变化，未扣除融资成本或考虑实际现金流回收。例如，若用1亿美元优先融资购入比特币，即便价格上涨10%，市值增益仅1000万美元，低于当年1500万的股息支出，更无法覆盖发行费用等其他开支。

与Strategy模式对比：不能仅看股息率

Strive的资本运作路径与原MicroStrategy（现Strategy）相似，均依赖多层级证券支持比特币增持。然而，两者融资工具的结构性差异显著——尽管Strategy部分优先股具有可变利率，但简单比较“声明股息”易造成误导。有效融资成本还需考量发行折价、赎回机制、未付股息累积及二级市场价格波动。

真正衡量价值创造能力的标准应是：在承担优先股索赔与股权稀释的前提下，公司是否能切实提升普通股股东的剩余经济地位。而目前的“比特币收益率”未能涵盖这些关键因素。

资产负债表高度集中，风险敞口放大

截至2026年9月30日，数字资产占总资产比例达87%，使企业账面价值极度依赖加密市场走势。静态敏感性测试显示，若资产价值下跌20%，税前账面损失将超过4.68亿美元，且不计入后续交易或估值调整。

尽管公司已投资于Strategy STRC优先股，间接扩大对同业的敞口，并探索金融服务、去中心化金融及代币化等新业务方向，但这些尚处于评估阶段，尚未形成稳定收入来源。未来最值得关注的将是稀释后每股比特币持仓变动、新资本的实际加权成本，以及用于支付优先股分配的现金储备水平。