比特币（BTC）正处于一个不稳定的阶段，目前徘徊在低于10万美元的心理价位。由于利润供应量暴跌至2025年以来的新低，Glassnode分析师Chris Beamish、Antoine Colpaert和CryptoVizArt指出，这一下跌趋势反映了多种因素的相互作用，包括结构性弱点、投资者谨慎行为以及机构需求下降。尽管比特币仍处于超卖状态，但尚未完全崩溃，价格在复苏与进一步下跌的风险之间摇摆不定。

比特币利润供应量下滑，预示需求疲软和价格承压

比特币的利润供应量大幅下跌，跌至2025年以来的最低水平，反映出市场整体动能的放缓。Glassnode分析师表示，这一趋势表明市场需求正在减弱。持续的抛售压力导致比特币价格从超过126,000美元的历史高点下跌21%，目前在100,000美元附近盘整。

根据报告，约71%的比特币供应量仍处于盈利状态，接近周期中期放缓时常见的70%至90%区间的下限。这一跌幅标志着今年以来概率最低的水平，表明：比特币价格的稳定性和复苏可能取决于未来几周市场能否恢复新的需求。

来源：Glassnode

分析还显示，比特币已经跌破了短期持有人的成本基础，约为112,500美元，目前正艰难复苏。这证实了其早期的牛市阶段已经结束。自10月10日的闪存崩溃和重置以来，价格徘徊在活跃投资者的实际价格88,500美元之上。

此外，链上数据显示，长期持有者正在为看跌压力做出贡献。自7月以来，比特币的总供应量已从1470万枚减少至1440万枚，净减少约30万枚。Glassnode分析师估计，在此期间约有240万枚比特币被花费，约占其循环供应的12%。

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与市场周期早期不同，这些长期持有者现在逢低卖出，而非强劲持有，这预示着市场情绪低迷，可能是由于市场持续下跌所致。尽管相对未实现损失仍保持在3.1%的适中水平，但盈利能力下降和持续低迷的双重影响使得市场情绪更加脆弱。长期分布使得比特币价格处于接近10万美元的微妙位置。

ETF资金流出与衍生品市场动荡加剧谨慎情绪

除了比特币供应量下降导致利润下滑之外，链下指标也显示出投资者的谨慎情绪。Glassnode分析师指出，美国现货比特币ETF在过去两周内每日净流出资金在1.5亿美元至7亿美元之间，扭转了此前强劲的上涨势头。自9月以来的连续流入趋势在10月初显著放缓，反映出机构投资者兴趣的下降，随着比特币价格下跌，资金正在撤出比特币投资组合。

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在币安和各大交易所，比特币的累计交易量变化率（CVD）也已转为负值。分析师指出，永续市场方向性溢价已从4月份的3.38亿美元降至每月1.18亿美元，表明交易员正在减少风险敞口，避免激进的多头头寸。

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目前，比特币仍处于微妙的境地，虽然处于超卖状态，但结构保持完整。Glassnode专家指出，下一个关键考验在于11.2万美元至11.3万美元之间。如果价格能够持续回升，则表明需求复苏；而如果价格进一步走弱，则可能预示着市场疲软并加深修正。

比特币价格停滞在103,000美元 | 来源：Tradingview.com上的BTCUSD