比特币供应盈利比例重返周期性低谷区域

截至周四，比特币总流通供应中处于盈利状态的比例为60.6%，持续在与历史市场周期重置相关的波动区间内运行。该指标曾在2月5日一度下探至50.8%，创下自2023年1月2日以来的最低纪录，导致大量持币者处于盈亏平衡或亏损状态。

回溯过往周期，此类水平往往预示着强劲的上行行情。例如2023年1月，当盈利比例接近51%时，比特币价格约为16,682美元，随后在2025年内飙升655%，达到126,000美元。

类似情景亦见于2020年3月，当时盈利比例跌破50%，币价位于6,500美元附近，之后迅速攀升至2021年的69,000美元高点。

盈利比例回归前周期基准水平

过去五年间，50%-60%的盈利区间多次成为多数持有者接近成本均价的关键阶段。这一现象压缩了全网未实现利润空间，同时削弱了在下行压力下抛售的意愿。

需强调的是，该指标并非用于精确捕捉价格底部，而是勾勒出一个长期积累带来高回报、且抛压显著缓解的潜在区域。

历史上，比特币价格底部常出现在长期持有者净未实现盈亏比转负之时，如2015年、2018年及2022年熊市期间。彼时，长期投资者普遍处于亏损持仓状态。

然而当前，长期持有者净未实现盈亏比读数约为0.40，表明即便整体供应盈利比例已趋近周期低点，长期持币者仍维持可观盈利水平。

市场结构的深层演进

这一背离凸显当前市场环境的显著变化。如今，企业实体与现货交易所交易基金（ETF）持有的比特币占比持续上升，合计控制约15.8%的流通供应量，即3,319,677枚代币。

此类参与者普遍具备更长的投资周期，对短期价格波动敏感度较低。因此，尽管全网盈利水平被压缩，但并未引发如2015年、2018年及2022年周期中那般大规模的长期持有者被迫抛售行为。

这解释了为何总供应盈利比例可重回历史积累区，而长期持有者仍保持盈利状态。

交易所流量与估值模型共振显现

3月25日，短期持有者向币安转移的比特币数量降至25,000枚，创近期新低。加密分析师指出，此数据较2月初抛售高峰期约10万枚的流量大幅下滑，反映出新进参与者应激性抛售行为明显减弱。

与此同时，分析师强调，多项估值模型有助于识别市场深层压力可能浮现的位置。市值与已实现价值比低于1、净未实现盈亏比小于-0.2、普尔倍数接近0.35等指标，历史上常出现在零售抛压集中与市场低估阶段。

虽然这些指标无法精准定位底部，但能有效揭示历史上下行风险相对有限、长期上行空间较为充裕的区域，为市场整体定位提供更具前瞻性的视角。