散户主导优先股：比特币风险敞口新路径

首席执行官冯乐周三披露，策略公司发行的可拉伸优先股中，约八成持有者为零售投资者。尽管比特币价格仍较历史峰值低逾四成五，个人投资者对其风险暴露意愿依然强劲。

该公司三月通过市价发行可拉伸优先股募集约12亿美元，并用于增持比特币。近期购币资金则来自普通股发行。目前，公司已向美国证券交易委员会提交申请，拟通过新一轮可拉伸优先股销售最多募资210亿美元，同时启动等额规模的普通股市价发行计划。

低波动敞口工具兴起：吸引稳健型投资者

执行主席迈克尔·塞勒周四在纽约2026数字资产峰会上指出，可拉伸优先股为长期看涨比特币但无法承受短期剧烈波动的投资者提供了一条可行通道。该产品将比特币年化收益的前10%至11%剥离并分配给债权类持有人，而股权投资者仅在年回报超过11%时才获得超额收益。

当前可拉伸优先股年化股息率约为11.5%，显著高于美国国债约4%的收益率水平。该证券被设计为无到期日的永久性衍生工具，无需偿还本金，类似高收益储蓄账户。股息率每月动态调整，以维持交易价格稳定在100美元附近，强化其作为低波动性收益工具的属性。

普通股承压，优先股成焦点

策略公司普通股今年以来累计下跌19%，较2025年7月创下的456美元历史高点回落近七成一。伴随比特币及股价回调，塞勒正积极推广可拉伸优先股，将其定位为获取比特币敞口的低波动替代方案。他在峰会上坦言：“向零售投资者推广新型信用工具，历来是全球最艰巨的任务之一。”

冯乐特别指出，普通股中的零售投资者占比约40%，远低于可拉伸优先股的80%。他强调，优先股持有者“更偏好具备低波动性与高收益特征的数字信用产品”。两类工具间零售参与度差异，清晰映射出杠杆型股权头寸与付息优先股之间本质不同的风险收益特征。

今年二月，策略公司曾宣布将加大优先股发行在比特币采购融资中的比重。本周公布的总额达420亿美元的综合融资计划进一步拓展了这一战略，使可拉伸优先股与现有普通股发行共同构成增持比特币的核心资金来源。