比特币企业持仓格局重构：二十一资本异军突起

由杰克·马勒斯掌舵的比特币资产管理公司二十一资本，已跃升为上市公司中比特币持仓规模第二高的机构。此前，矿企MARA在2026年3月持续减仓，导致其在比特币国债追踪榜单上的排名下滑至第三。

目前，该公司持有43,514枚比特币，按当前市价折算价值超过29亿美元。该企业于去年末通过与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners完成合并实现上市，现于纽约证券交易所挂牌交易。值得注意的是，其年初至今股价累计下跌已逾25%。

减持潮背后的偿债压力

MARA在2026年3月期间共出售15,133枚比特币，总价值约11亿美元。当前持仓量仅次于其的上市公司为日本资产管理公司Metaplanet，持币量达35,100枚。而微策略仍以762,099枚比特币的持仓量稳居首位。

比特币国债分析师泰勒·罗维在研报中指出，MARA的减持行为揭示了矿企在牛市阶段激进借贷后普遍面临的还债困境。“MARA曾在行情高涨期大量融资增持比特币，如今却不得不折价抛售以缓解债务压力。”他进一步分析称，这一现象促使市场重新思考：若缺乏微策略多年构建的资本市场运作体系，矿企能否以比特币资产管理公司的形式实现可持续发展。

战略路径分化与行业洗牌加速

罗维对比了两种截然不同的运营逻辑：MARA采取被动减持策略，而微策略则将比特币视为永久性数字信贷资产——以持仓为抵押持续融资并用于再投资，而非依赖清算资产偿还负债。这种差异正引发广泛讨论。

部分市场观察者认为，MARA的转型预示着加密资产管理与矿业板块或将迎来更深层次的战略收缩。这一趋势自2025年10月熊市启动以来持续发酵，整个行业股价呈现系统性下行。

早在2025年6月，风险投资机构Breed便发出预警：随着低成本融资渠道逐渐枯竭，仅有少数比特币资产管理公司有望在净资产值缩水周期中存活，其余机构或将被迫清仓止损。在此背景下，交易价格接近或低于净资产值的企业承受的压力尤为显著。

业内人士强调，将加密资产视作短期投机工具而非长期战略配置的企业，往往难以跨越市场周期的考验。相较之下，坚持严谨资产管理原则的机构，才具备在多轮震荡中保持稳定运行的能力。