腾讯第二季盈利超预期，AI战略驱动资本开支上行

招商证券国际发布研报指出，腾讯二季度业绩表现略高于市场预期，国内游戏与广告板块增长强劲，剔除新AI产品研发支出后，经营溢利同比增长达19%，显示核心业务盈利能力持续增强。

四大AI布局明确，资本支出将显著攀升

报告强调，腾讯已确立四大AI发展方向，并据此规划更积极的资本开支策略。该行预计，2026年和2027年公司资本开支将分别达到2157亿元和2600亿元，较此前预测大幅上调。

短期财务承压可控，长期增长逻辑稳固

由于折旧费用增加，招商证券下调腾讯2026至2028年核心净利润预测5%至9%，预计未来两年核心净利润增速分别为2%和3%。尽管短期面临财务压力，但行方认为，核心主业盈利提升可有效对冲影响，且AI投资具备清晰下行保护机制，长期价值仍被看好。