比特币链上状态显示抛压未尽，趋势修复仍待验证

据Glassnode于8月20日凌晨发布的链上分析，当前比特币网络中短期持有者（持币时间少于1年）的成本中枢已下探至约6.85万美元，显著低于7.58万美元的全市场平均持仓成本，反映出市场整体仍处于被动抛售主导的调整阶段。

亏损幅度收窄但出清过程延长，卖方动能尚未衰竭

本轮市场相对未实现亏损峰值约为25%，远低于前几轮周期中超过60%的水平，表明当前投资者普遍承受的账面损失较轻，但亏损分布更为分散，意味着抛压可能呈现缓慢释放特征，完整出清过程或需更长时间。

盈亏比指标未达警戒阈值，空头力量仍具韧性

目前90日移动平均的已实现盈亏比为0.75，而历史经验显示，在真正出现卖方耗尽前，该数值通常会跌破0.5。当前水平仍高于临界点，说明市场中仍有持续性的抛售压力存在，尚未进入多头主导的转折窗口。

杠杆情绪回暖与现货需求背离，修复路径仍不清晰

近期30日永续合约方向性溢价在下跌期一度转为负值，现已显著回升并重返正值区间，表明投机性资金正重新建立多头头寸，风险偏好有所恢复。然而，Coinbase Premium Index维持负值，凸显美国主流现货市场的购买意愿仍未有效激活，市场基本面改善仍显滞后。