MicroStrategy mNAV溢价跌至0.74倍，资本结构承压

据Arthur Hayes在Laura Shin主持的Unchained播客披露，截至8月27日，MicroStrategy的mNAV溢价已收缩至0.74倍，显著侵蚀其长期积累的市场估值优势。该公司当前持有840,447枚比特币，但其发行的STRK优先股（8%收益率）及STRC优先股（10%-11.5%收益率）每年需承担约15亿美元的固定股息支付义务。

杠杆模式遭遇市场停滞，战略选择空间收窄

Hayes分析认为，比特币价格进入横向整理阶段，未能持续上行，直接削弱了公司依赖高杠杆融资进行比特币增持的可持续性。在此背景下，创始人Saylor仅剩三种应对路径：增发新股以补充资金，但这将稀释现有股东权益；出售部分比特币资产，却违背其公开承诺的‘永不卖出’原则；或削减股息支出，可能引发投资者信心动摇。