A股反弹主因在于盈利修复，非估值扩张

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在9月1日表示，当前A股市场表现更多由企业盈利增长驱动，而非估值水平的系统性提升。他预测2024年整体A股盈利增速将达约15%，主要受PPI回升带动企业营收回暖，同时第二季度资本市场活跃也显著提振券商与保险等金融板块收入。

利润率改善显现，内外部因素共同作用

孟磊指出，内地企业盈利能力出现明显优化，背后得益于“反内卷”政策推进及一系列稳企助企措施落地。此外，中国企业海外业务占比持续上升，为利润增长提供新支撑。然而，他也承认当前A股估值仍受压制，需关注潜在资金流入能否打破长期均值低迷格局。

居民储蓄难转股市，保本需求制约配置节奏

尽管居民存款规模庞大，具备成为股市长期资金来源的潜力，但孟磊强调这一转化过程不会迅速发生。由于大众风险承受能力有限，普遍更倾向选择保险产品与稳健型理财产品以获取确定性收益，短期内大规模资金入市的可能性较低。

去杠杆基本完成，科技股配置空间趋窄

孟磊认为，本轮A股去杠杆阶段已基本结束，但市场反弹力度或偏温和。其原因在于公募基金在二季度末对科技板块的持仓已逼近历史高位，后续进一步加仓的空间有限。行业层面，瑞银预计盈利改善将带动中上游材料、农业等领域迎来修复行情，并加大对出海、工业制造及高股息主题的关注。

科技主线未改，但外部环境或生变数

尽管如此，孟磊仍坚持科技股为市场核心主线，尤其看好具备成长潜力的优质标的。不过，展望第三季度后，全球科技板块可能面临放缓压力，主要源于技术争议加剧及十年期美债收益率走高，中长期投资者或将逐步增持债券，降低对新兴市场权益资产的配置比例。