比特币挖矿能耗峰值或已显现，结构性优势正在消退

9月15日，《比特币本位》作者Saifedean发布观点指出，比特币的能源消耗可能已达到历史高点，未来难以再现2024至2025年的高耗电水平。即便当前趋势未完全定型，但基于挖矿经济模型与周期性减半效应，这一拐点预计将在未来数年内成为现实。

奖励价值增速远低于价格涨幅，顺风期正式终结

过去，比特币挖矿享有结构性利好：每周期区块奖励的美元价值增长速度显著快于减半带来的数量削减。然而该趋势已发生根本性逆转。尽管比特币平均价格实现2.56倍上涨，但本轮周期名义奖励收入仅较上一周期提升28%；在扣除美元贬值因素后，实际增幅几乎停滞。

算力难度长期持平，创史上第二长未破纪录

自2025年10月30日算力难度达历史新高以来，至今已连续305天未再刷新，为比特币历史上第二漫长的未创新高周期。这一现象反映出全网算力扩张趋于平缓，挖矿竞争进入相对稳定阶段。

电力需求峰值或现于2025年底，2026年将显著回落

剑桥替代金融中心估算，比特币年化电力需求峰值预计出现在2025年12月，约为190太瓦时。此后，到2026年中期，年耗电量预计将回落至130太瓦时区间。与此同时，人工智能对高性能基础设施的需求正推高优质挖矿设施的机会成本，进一步压缩挖矿边际收益。

减半前若未突破14.7万美元，将成首个奖励未破前高的周期

2024年3月14日被视为挖矿历史上奖励价值最高的一日，当日币价为73,800美元，区块奖励6.25枚比特币，对应日均奖励约6,500万美元。若本轮减半前比特币价格未能突破147,600美元，这将成为首个日均挖矿收益未能超越上一周期峰值的周期。