比特币熊市表现异于往昔：成本支撑稳固，抛压显著减轻

根据CryptoBriefing援引的Glassnode报告，截至9月23日，在本轮熊市周期中，比特币的日收盘价从未跌破其全网平均持币成本（已实现价格），且2026年预测低点仍高于该阈值，这一现象为自2017年以来首次出现。相较之下，2018年与2022年的熊市期间，比特币曾长期处于成本线下方运行。

亏损面扩大但深度收窄，市场情绪趋于稳定

同期，反映市场整体盈亏状况的NUPL指标在整个周期内维持正值，亦属熊市中的首次记录。这表明尽管持仓者普遍面临账面浮亏，但亏损幅度相对温和，尚未形成大规模恐慌性抛售，市场抛压远未达到以往周期的“投降”水平。

价格逼近关键阻力区，资金流动呈现积极信号

截至9月下旬，比特币价格回升至约7.7万美元的真实市场均值之上，当前位于8.4万至8.5万美元之间的供应密集区间。Glassnode指出，约9.67万美元的MVRV均价构成重要技术阻力位。与此同时，近五个交易日美国现货比特币ETF合计净流入达13亿美元，为7月初以来最大单周流入量，显示机构资金持续进场。