SEC厘清以太坊质押凭证法律属性：非证券化认定落地

美国证券交易委员会（SEC）金融部门于9月26日发布最新指导文件，明确指出用户通过质押以太坊获得的凭证代币，若其功能仅为记录存入资产的收据性质，则不被归类为证券。该立场基于代币所对应底层资产的性质，强调当其背后依托的是‘数字商品’时，此类凭证应视为‘数字工具’而非投资合同。

数字资产分类标准细化，以太坊正式纳入商品清单

文件援引3月17日发布的联合解释性声明，其中列明的16种数字商品类别中，以太坊（ETH）位列其中。该认定为质押机制的合规性提供了基础依据，同时要求凭证代币不得改变原始质押资产的权利结构，亦不可附加额外收益条款。

服务运营限制严格，防止变相证券化行为

指引特别强调，提供质押服务的机构不得将用户存入的代币进行出借、再次质押或重复使用，否则可能触发证券属性认定。这一规定与2023年Kraken因夸大收益率宣传遭罚3000万美元并关闭美国质押业务的案例形成鲜明对比，凸显监管对‘收益承诺’敏感性的持续关注。

回购机制合规边界：网络运行状态决定认定结果

关于代币回购安排，文件指出，若网络已具备实际运作能力，相关回购计划不应被视为构成对代币的证券性承诺；然而，若系统尚处于开发阶段，此类声明仍可能被解读为具有投资合同特征，从而引发监管审查。