第六巡回法院认定体育预测合约非掉期，重申州权优先

9月26日，美国第六巡回上诉法院三名法官一致作出裁决，驳回了Kalshi关于其体育赛事结果合约属于《商品交易法》中“掉期”的主张。法院指出，这些合约并未体现典型的财务对冲特征，其核心属性更接近于体育博彩。

联邦法律不凌驾于州赌博法规之上

法院强调，即便将相关合约归类为掉期，联邦层面的监管权限也无法覆盖俄亥俄州与田纳西州已确立的赌博法律框架。该判决维持了原审法院拒绝签发禁令的决定，并撤销此前限制田纳西州监管机构干预的临时禁令。

合约性质被定性为类博彩，缺乏系统性对冲功能

法院认为，尽管行业存在个别对冲案例，但整体上这些合约与金融衍生品的典型特征相去甚远。援引第三巡回法院异议意见，法庭指出此类工具在实质上与体育博彩高度相似，难以区分。这一判断强化了将体育预测产品置于州级博彩监管体系内的合理性。

多州司法立场趋同，最高法院或介入终局争议

此次裁决使第六巡回法院成为继第九巡回法院（支持内华达州）与第三巡回法院（支持马里兰州）之后，第三个明确支持州监管权力的联邦上诉法院。目前第四巡回法院仍在审理涉及马里兰州的上诉案，而新泽西州已向美国最高法院提出请求，寻求统一解释标准。