SEC澄清代币回购合规边界：功能性网络不受证券法约束

根据9月28日Decrypt援引的美国证券交易委员会（SEC）金融部上周五发布的加密资产问答更新，一旦加密网络实现功能性运行，其发起的代币回购行为不再被视为‘必要的管理努力’承诺，亦不构成证券发行要件。该解释进一步明确，对已上线网络的维护、升级以及宣传其现有功能与非盈利性愿景，均未满足何维测试（Howey Test）的核心要素。

未运行网络中的回购承诺仍存法律风险

文件同时强调，若项目网络尚未进入实际运行阶段，发行方若以未来代币回购作为收益保障或回报承诺，则可能触发证券法适用条件，面临监管审查。

多款协议或迎监管利好窗口期

据DefiLlama数据显示，包括HYPE、AAVE、PENDLE、ENA及NEAR在内的多个采用回购机制的去中心化协议，有望因本次指引而获得更清晰的合规路径，市场对其后续发展预期趋于乐观。