SEC发布加密资产监管新指引：厘清回购与管理努力边界

美国证券交易委员会（SEC）于9月28日更新其关于联邦证券法适用于部分加密资产及相关交易的常见问题解答，进一步细化对加密资产性质的认定标准。此次修订重点聚焦于发行方宣布的代币回购安排是否构成‘必要管理努力’的判断依据。

功能完备系统下回购不等于管理承诺

若加密系统已实现完整功能且无中央控制实体，发行方公开声明的非证券型代币回购计划，不会被视作其承担持续管理责任的法律承诺。该情形下，回购更多被视为一种流动性支持机制而非运营义务。

未成熟系统中收益承诺或触发证券属性

当系统尚未具备实际运行能力时，若发行方将回购行为描述为能为持币人带来回报或经济收益，则可能被解读为对项目未来价值的保证，从而构成‘必要管理努力’的实质性陈述，进而使代币面临被认定为证券的风险。

质押凭证代币分类进入监管观察区间

SEC工作人员指出，在特定情境下，以质押为基础发行的凭证类代币可能被归入数字工具或数字商品范畴，具体取决于其设计逻辑与实际用途。若代币仅用于代表质押权益，而不涉及收益分配或管理控制，则更倾向于非证券属性。

网络维护活动不构成管理努力

对于已投入运行的加密系统，围绕网络安全保障、基础设施维护、功能优化及生态扩展所开展的技术性工作，均不被视为发行方履行‘必要管理努力’的体现，有助于降低合规风险。