A股估值回调至历史低位，稳市机制持续强化

10月25日，招商证券策略团队发布研报指出，当前市场在经历阶段性下行后，多项核心指标已进入历史极值区间。成交规模显著萎缩，换手率回落至近年低点，反映出市场情绪趋于谨慎；与此同时，以ETF为代表的机构投资者正加快布局步伐，显示中长线资金对底部区域的积极介入意愿。

政策底逐步夯实，制度化稳市显效

报告强调，近年来监管层在维稳机制上的安排日趋常态化，托底措施不再依赖临时性干预，而是通过制度设计实现预期管理。这一转变使得“政策底”信号更为清晰，为市场信心修复提供支撑。

盈利与通胀趋势向好，基本面底或滞后显现

尽管短期内经济数据尚未全面回暖，但企业利润表现及生产者价格指数（PPI）仍处于改善通道。这表明市场底部可能领先于实际基本面企稳，具备一定提前反应特征，对资产价格构成正面驱动。

外部风险可控，美股估值逻辑转向

海外方面，日韩市场杠杆水平已显著下降，跨境传导压力有限。然而，美国资本市场对人工智能领域的定价正从“资本投入扩张期”过渡至“回报验证阶段”，叠加美债收益率维持高位、原油价格上行压缩货币政策宽松空间，全球高利率环境对估值仍具压制效应。

短期策略：震荡筑底，把握关键窗口

基于历史经验，当ETF资金大规模进场并形成托底力量后，市场反弹概率显著提升。因此，短期应以震荡整理为主，重点关注未来两周内重要政策发布与资金流向变化，合理控制仓位，保持均衡配置。

中长期配置主线：利率周期决定风格取向

展望3至6个月，行业配置需围绕利率环境展开：在高利率背景下，优先选择具备强劲盈利增长能力（分子端优势）且筹码结构健康的板块；一旦利率见顶回落，应转向科技领域更广泛的布局；待国内政策进一步发力，再逐步向消费、地产等内需链条延伸。