高盛揭示美股三大支柱衰退迹象，2027年或现历史级供给潮

11月9日，高盛对冲基金业务全球主管Tony Pasquariello发出警示，当前推动美股持续走强的盈利扩张、资金流入与AI主题叙事均已出现动能减弱的信号。尽管标普500指数在年底前仍具上行潜力，但长期来看，2027年或将遭遇自互联网泡沫破裂以来最显著的净股票供给激增，伴随而来的是市场波动性的系统性抬升。

盈利增速见顶，资本开支转向成关键变量

尽管标普500指数在第二和第三季度分别实现33%与预计35%的盈利同比增长，但高盛研判这一增长势头可能已接近峰值。虽预测2027年每股收益（EPS）仍将维持约18%的增幅，但大规模AI资本支出的潜在调整将构成显著下行风险。

资金面承压，对冲基金抛售创五年最快纪录

数据显示，过去20个交易日中，对冲基金抛售全球人工智能相关资产的速度达到五年多来最迅猛水平，偏离历史均值超过三个标准差。企业回购规模缩减、海外投资者购入意愿下降以及CTA策略触发的连锁抛售，共同削弱了市场的内在承接力。

IPO潮与基建投入叠加，供给压力料达峰值

随着SpaceX、Anthropic等大型科技企业启动上市进程，加之主要科技公司逐步将更多现金流投向AI基础设施而非股票回购，高盛预计2027年美股整体净股票供给量将攀升至2000年以来最高水平。

AI叙事分化，从增长预期转向回报评估

市场对科技巨头资本开支的预期正从今年的96%大幅回落至明年的44%。超大规模云服务商第三季度自由现金流净消耗高达310亿美元。高盛指出，投资者正从单纯押注AI带来的增长想象，转向审慎评估其持续投入能力与实际投资回报之间的匹配度。

估值修复滞后，信用市场已率先释放风险信号

尽管纳斯达克100指数远期市盈率已降至18.4倍，为2020年以来最低，但Pasquariello援引两位资深投资者观点强调，当前股市相对于信用市场的定价仍显过度乐观。部分高收益债券因融资环境收紧而承压，暗示信用领域已开始反映潜在的融资风险。

类比1998年流动性危机，但2000年泡沫阴影犹存

高盛另一位策略师Rich Privorotsky认为，本轮调整更类似1998年的流动性紧缩事件，而非2000年的技术泡沫崩塌。然而，他亦承认，当前AI领域的巨额投入与回报不确定性，与当年互联网热潮存在令人忧虑的相似性。