币圈界报道：

Cerebras上市次日股价重挫逾10%：高估值泡沫疑云未散

人工智能芯片制造商Cerebras Systems（CBRS）在挂牌次日遭遇显著回调，股价较前一交易日下跌约10%，与其首日惊人的涨幅形成强烈反差。投资者正重新评估该公司所承载的超高估值，尤其关注其技术边界及客户结构的潜在脆弱性。

首日狂飙与次日回落的剧烈反差

Cerebras于周四以每股185美元启动公开发行，开盘即飙升至350美元，盘中最高触及385美元，随后因监管机构临时叫停交易而中断。当日收盘报311.07美元，实现68%的强劲涨幅。然而，周五早盘股价迅速回落至279.99美元区间，显示市场情绪明显降温。

本次发行共募集55.5亿美元资金，成为近年来聚焦人工智能领域的最大规模新上市公司之一。按完全摊薄计算，公司市值一度突破千亿美元大关。这一数字对应的是预计2025年仅5.1亿美元的营收，反映出极度乐观的市场预期。

当前估值下，CBRS的市销率接近200倍，远高于英伟达约27倍的水平。即便考虑其高增长潜力，该差距仍引发广泛争议。

超大规模芯片的技术优势与现实约束

Cerebras的核心产品Wafer-Scale Engine 3（WSE-3）采用前所未有的单片设计，据称面积为主流GPU替代方案的58倍，推理速度可达到基于英伟达架构系统的15倍。

尽管性能表现突出，但业内专家指出其设计带来的实际应用限制。D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚指出，由于芯片尺寸异常庞大，目前仅适用于中小规模、复杂度较低的模型训练任务。同时，制造过程中的良品率控制仍是未知数——能否在量产条件下持续产出完整功能芯片，尚未有充分验证。

“该系统在特定场景下具备速度优势，但在整体部署灵活性方面存在明显短板，”卢里亚表示。

对此，公司首席执行官安德鲁·费尔德曼回应称，当前通过私有托管模式已支持更大规模模型运行，并计划在数周内向公众开放相关能力。

订单高度集中：80%依赖单一客户协议

截至2024年底，Cerebras累计订单积压高达246亿美元。管理层预测，其中约37亿美元将在2026至2027年间转化为实际收入。

但风险在于，其中超过200亿美元（占总量80%以上）来自与OpenAI签订的一份独家云基础设施合作协议。该协议包含排他性条款，可能阻碍公司与其他领先人工智能研究机构开展合作。

此外，合同中设有因项目延期而触发的退出机制，一旦激活，将导致积压订单大幅缩水，直接影响未来收入前景。

基于此，卢里亚初步估算公司合理价值约为250亿美元，折合每股约115美元，远低于当前市场定价。

尽管如此，公司已与OpenAI、亚马逊云科技、Meta及IBM等多家头部科技企业建立合作关系。最新财报显示，其营收同比增长96%，达1.71亿美元；相比之下，英伟达数据中心业务同期营收为621.3亿美元，增幅75%。