币圈界报道：

Cerebras上市首日狂飙后遭遇回调：高估值与业务结构受质疑

人工智能专用芯片制造商Cerebras Systems（CBRS）在挂牌交易次日股价显著下挫近10%，与其首日创纪录的涨幅形成强烈反差。投资者开始重新评估其过高的估值水平，并对其核心技术适配范围及客户构成的集中程度表达忧虑。

首日飙升与次日回落的剧烈波动

Cerebras于周四以每股185美元启动公开发行，开盘即跳升至350美元，盘中最高触及385美元，随后因监管机构临时叫停交易而中断。当日收盘报311.07美元，实现68%的惊人涨幅。然而，周五早盘股价已回落至279.99美元区间。

此次IPO共募集55.5亿美元资金，成为近年来聚焦人工智能领域的最大规模公开募股之一。按完全摊薄计算，公司市值一度突破1000亿美元大关。

这一估值对应的是预计2025年仅5.1亿美元的营收规模，反映出资本市场的极高预期。

当前股价对应的市销率接近200倍，远高于英伟达约27倍的水平。即便考虑其未来增长潜力，如此悬殊的对比仍引发广泛讨论。

芯片设计的性能优势与实际应用瓶颈

Cerebras主打的Wafer-Scale Engine 3（WSE-3）芯片在尺寸上远超主流产品——据官方数据，其面积是领先GPU替代方案的58倍，推理速度可快出15倍。

尽管性能指标突出，但业内专家指出其架构带来的现实挑战不容忽视。

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚指出，该芯片的非标准尺寸目前仅适用于中小型、低复杂度模型，难以拓展至大型语言模型等前沿场景。同时，超大规模晶圆制造在良品率控制方面面临严峻考验，大规模稳定供货能力尚未经过充分验证。

“虽然特定任务中具备速度优势，但系统灵活性明显逊于现有通用计算平台，”卢里亚表示。

对此，公司首席执行官安德鲁·费尔德曼回应称，当前通过私有托管方式已支持更大模型运行，并计划在未来数周内开放公共接入。

订单积压高度集中于单一客户的风险暴露

截至2024年底，Cerebras累计订单积压达246亿美元。管理层预测，其中约37亿美元将在2026至2027年间确认为收入。

但核心风险在于，超过八成（约200亿美元）来自与OpenAI签署的一份独家云基础设施协议。

该合同设有限制性条款，可能妨碍公司与其他头部人工智能研究机构开展合作。此外，若项目进度延迟，将触发退出机制，可能导致巨额订单被取消。

基于此，卢里亚初步估算公司真实价值约为250亿美元，折合每股约115美元。

尽管如此，公司已与OpenAI、亚马逊云科技、Meta和IBM等多家行业巨头建立合作关系。

最新财报显示，营收同比增长96%至1.71亿美元。相较之下，英伟达数据中心部门单季营收高达621.3亿美元，增幅75%。