币圈界报道：

SEC新规动向或成DeFi股票代币发展关键转折点

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn在社交平台X发布观点，认为美国证券交易委员会（SEC）正在推进的市场结构改革，或将打破去中心化金融（DeFi）领域中股票代币交易的核心制度壁垒。其核心在于拟议废除两项传统交易所专属规则，使自动化做市商（AMM）能够在无合规冲突的前提下运行代币化证券。

被质疑的两大监管条文：为何不适用于去中心化机制？

Thorn明确指出，规则611（订单保护规则）与规则610(e)（禁止锁定及交叉市场操作）均源自以集中式订单簿为基础的证券市场设计。这些条款要求所有交易必须在全市场范围内以最优价格执行，但在基于流动性池的AMM模型中，价格由算法动态调整，难以满足“即时全网最优”的条件。因此，现行规则实质上对代币化股票的自动交易构成结构性阻碍。

代币化金融的突破契机：监管环境正悄然转变

随着传统资产代币化成为区块链行业长期愿景，其落地始终受限于法律不确定性。此次SEC提出废止相关规则，被视为监管机构首次系统性回应去中心化交易架构的现实挑战。作为深度参与代币化生态的金融服务公司，Galaxy Digital将此视为推动股票类资产进入区块链基础设施的重要信号，预示着未来可能实现全天候、跨境、高效结算的新型交易模式。

交易范式重构：从中心化到去中心化的潜在冲击

若规则变更最终落地，基于AMM的交易机制有望成为股票代币的主要执行方式，从而削弱传统券商与中心化交易所的主导地位。此举或将降低交易成本并提升执行速度，但亦引发担忧：取消订单保护可能导致流动性分散，尤其对低市值股票形成价格扭曲风险。目前该提案尚处公众意见征询阶段，最终是否通过仍存变数，但其影响已波及整个金融基础设施演进路径。

展望未来：一场关于规则适配性的深层博弈

Thorn强调，当前讨论标志着监管层开始重新审视现有证券法在分布式系统中的适用边界。尽管提案尚未定案，但其释放的开放信号意义重大——它不仅关乎股票代币能否上线，更可能为其他类型证券如何在去中心化环境中合规运作提供先例。行业各方正密切跟踪后续进展，等待监管端的最终裁定。

常见问题

Q1: 规则611的核心要求是什么？它为何制约代币化交易？ 该规则强制交易必须在所有注册交易所中以可获得的最佳价格执行。然而，去中心化协议依赖动态定价池而非订单匹配，无法实现跨平台实时比价，因此难以合规执行，废止后将赋予AMM更大操作空间。

Q2: 放宽规则610(e)对DeFi平台有何实际助益？ 该规则禁止买卖价差重叠或交叉情形，而AMM天然产生此类价格波动。解除限制将消除技术性合规障碍，使代币化股票能按算法逻辑自由调价，提升交易效率。

Q3: SEC是否会最终采纳废止建议？ 目前仅为提议阶段，需经历公开听证与委员投票程序。最终结果存在不确定性，不排除修改或搁置可能，但其启动已表明监管思路出现实质性松动。