摘要：美国证券交易委员会提出废除2005年制定的NMS法规中阻碍代币化股票交易的611与610(e)规则，为去中心化金融平台接入美股资产扫清障碍。此举被视为加密市场关键突破，预计2027年落地，试点豁免或提前生效。
币圈界报道：
SEC推动监管变革：解绑代币化美股交易桎梏
美国证券交易委员会（SEC）正式提交提案，建议废止自2005年起主导美国股票市场的两项核心规则——NMS法规中的611条与610(e)条。前者禁止以低于最优报价执行交易，后者则限制交易所展示可能引发锁定或交叉报价的指令，这两项规定长期制约了数字资产在去中心化平台上的合规落地。
现行规则构成代币化交易主要障碍
行业专家指出，当前监管框架与自动做市商（AMM）运行机制存在根本冲突。由于AMM依赖流动性池定价，无法实时获取外部市场最优报价，导致其交易行为在611规则下极易构成违规。同时，其动态调价机制常产生与主流交易所报价重叠的情形，触碰610(e)规则所禁止的锁定或交叉状态。
Galaxy Digital研究主管Alex Thorn强调，这使得任何试图将美国股票代币化的去中心化平台都面临“持续性违法”的结构性困境，实质上将此类资产排除在开放市场之外。
监管松绑或将激发创新动能
SEC主席Paul Atkins表示，此次提案旨在简化市场结构，降低参与成本，并释放竞争与创新潜力，让市场力量主导未来演进方向。公众意见征询期已启动，为期60天。
若规则最终废除，监管将转向以FINRA 5310规则为基础的“最佳执行”原则，该框架更适用于经纪商层级，与去中心化交易逻辑兼容，有望为代币化资产提供合法路径。
实施路径与潜在豁免安排
TD Cowen华盛顿研究集团董事总经理Jaret Seiberg预测，该提案大概率将获通过，最终定稿预计于2027年第一季度完成。然而，他同时认为，针对早期代币化试点项目，监管机构可能提前提供临时豁免，以支持实验性探索。
此项举措系SEC“Project Crypto”计划的重要组成部分，该计划于2025年8月启动，目标是构建清晰、可操作的数字资产监管框架。尽管原计划上月公布代币化交易细则，但因交易所对执行细节的反馈而延期发布。
Thorn补充指出，即便上述规则解除，仍需克服其他制度性障碍，包括交易所注册要求、清算结算协议适配性，以及现有法规未覆盖去中心化场景的问题。这些问题或可通过即将推出的“创新豁免”机制逐步化解。
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