币圈界报道：

比特币周期底部尚待确认：多维信号仍不完整

根据Galaxy Research发布的最新研究报告，尽管市场普遍关注底部迹象，但当前比特币仍未完成周期性低点的确认过程。报告结合链上行为与历史周期模式，揭示出当前价格环境与过往熊市存在显著差异。

周期结构延续但波动收窄，新低点路径延后

报告指出，比特币的四年周期机制依然有效，但各阶段的价格振幅正逐步缩小。相较于早期周期高达85%至77%的峰值回撤，本轮下跌至今约51%，尚未触及历史极端水平。研究团队认为，这表明市场情绪趋于理性，周期形态虽存，但动能减弱。

顶部平静化重塑底部预期模型

2025年10月的比特币高点被定义为有史以来最“静默”的周期顶峰。在11个传统顶部预警指标中，仅有两个被触发，且强度远低于以往。其中，MVRV比率峰值仅为2.29，显著低于此前周期的2.93至5.91区间。此外，Pi周期信号首次在主周期顶部失效，反映出投资者集体狂热并未出现。

成本基准抬升推高底部预测下限

由于顶部缺乏强烈泡沫特征，市场平均持有成本被推高至前高点的43.7%，高于过去周期水平。这一变化直接影响底部测算逻辑。基于此，报告提出基本情景底部区间为4万至4.6万美元，若遭遇深度清洗则可能下探至3万至3.7万美元；若需求稳定，则温和底部或维持在5.1万至5.4万美元之间。

关键底部信号缺失，全面触底条件未达成

目前13个底部验证指标中仅4个被激活，其中多数为较弱信号。核心强信号——价格低于成本基准、持币者普遍未实现亏损、持续抛售压力、以及投降式抛售——均未显现。此外，当前MVRV低点维持在1.14附近，而历史底部通常跌破1.0。报告强调，真正底部往往伴随着全部信号同步点亮，当前仍不具备该特征。

外部压力因素加剧短期波动风险

研究模型未包含政治与监管变量，但现实环境中，6月加密市场崩盘由多重因素叠加引发：包括ETF资金外流、美伊关系紧张、美联储鹰派立场及杠杆清算潮。此前SpaceX IPO带来的资本分流也削弱了市场流动性韧性，使比特币对系统性抛压更为敏感。尽管近期地缘缓和推动价格反弹至6.34万美元，但6万关口仍面临资金流动与期权结构的双重考验。