币圈界报道：

比特币周期底部仍处未定阶段，多情景评估浮现

Galaxy Research发布研究报告，认为比特币在本轮下行周期中仍未触及底部。根据对历史周期的回溯分析，当前价格水平距离潜在支撑区域尚有空间，基准情景下的估值区间为40,000至46,000美元。

周期信号触发不足，底部形成时点待观察

报告指出，比特币历史上常见的13项底部确认指标中，目前仅激活4项。结合链上数据与市场情绪指数，公司判断当前熊市路径仍处于早期阶段，尚未进入典型的触底阶段。

峰值温和化暗示底部或将更浅

相较于以往周期中普遍出现的极度投机与估值泡沫，2025年10月的比特币峰值表现更为平缓，多数经典预警信号未被触发。这一特征被解读为本轮周期可能孕育出较浅的回调低点，而非深度崩盘。

周期时间轴推移，底部或延后至2026年底

历史数据显示，比特币从高点到谷底平均耗时约12至13个月。自2025年10月见顶以来，当前已过去八个月，因此底部形成的窗口尚未完全开启。综合日历规律，机构预计最可能的底部时间点将在2026年第四季度附近。

成本基础抬升，影响底部理论位置

报告揭示，当前比特币的实现价格（即投资者平均持仓成本）约为53,000美元，显著高于过往周期水平。这意味着即便发生类似历史级别的抛售，以美元计价的底部也可能维持在更高位置。

基准情景：MVRV比率指引4万至4.6万美元

若比特币的MVRV比率回落至0.75至0.86区间，将被视为底部形成的明确信号，对应价格范围为40,000至46,000美元。

硬投降情景：极端抛压下或跌至3万至3.7万美元

在类比2018年与2022年深度恐慌的极端情境下，市场可能出现系统性抛售，导致价格下探至30,000至37,000美元区间。

较浅熊市情景：买盘支撑或使底部逼近成本区

若出现强劲资金流入并接近投资者成本基础，比特币可能在51,000至54,000美元区间获得支撑，形成相对温和的底部。

四年均线情景：技术位反映当前跌幅水平

当价格触及约62,000美元的四年移动平均线时，仅体现自峰值以来51%的调整幅度，远低于历史周期的77%至85%跌幅。

报告强调，直接套用过去周期的“下跌77%以上”规则可能低估当前市场动态。由于2025年峰值更贴近当前成本基础，盲目应用该比例可能导致过度悲观预期，暗示底部或高于19,000至29,000美元的测算结果。

尽管如此，公司也提示成本基础并非刚性不变。在大规模亏损抛售情境下，实际成交价可能迅速向成本线靠拢，从而拉低理论底部位置。当前价格仅高出成本约14%，一旦恐慌蔓延，该安全边际可能快速缩小。

总体来看，Galaxy Research认为比特币周期的波动幅度正在系统性收窄，表现为峰值趋缓、回调减弱。但这并不否定底部存在，而是表明其可能出现在较以往更高的价位区间。

*本文不构成投资建议。