币圈界报道：

Coinbase发布代币化美股：承诺完整股东权益但架构未明

在6月16日的系统升级中，Coinbase正式推出面向非美国客户的代币化美股服务，宣称实现1:1资产支持，并赋予用户完整的股息收益权与名义上的股东权利。然而，该公司尚未披露支撑这些承诺的法律结构细节，引发市场对其实际所有权保障能力的质疑。

关键法律框架缺失将影响监管审查与投资者保护

Galaxy研究主管Alex Thorn强调，当前未披露的法律设计将直接决定该产品的运作机制、监管机构的审查重点，以及用户能否真正获得标的资产的合法权益。这一信息空白成为市场关注的核心焦点。

业务拓展延伸至股票代币与借贷生态

此次代币化股票是Coinbase在本月推出的21项新功能之一。产品将于下月向海外客户开放，支持出借获取收益及作为抵押品使用。同时，公司已在Base网络部署B20代币标准，配套实施分层合规控制策略，但其与股票代币的整合逻辑仍未说明。

此外，Coinbase还上线了基于AI的Coinbase Advisor服务，已在美国证监会注册为投资顾问，并在美国全国期货协会备案为商品交易顾问。其他新增功能包括加密与股票期权交易、现实世界资产及Pre-IPO永续合约、企业级隐私平台，以及与Better合作推出的比特币抵押贷款。

所有权结构成核心争议：发行人主导还是第三方封装

据Thorn分析，代币化股票通常采用两种模式：由发行方直接持有资产并发行代币，或由第三方实体托管实物资产并发行链上代币。目前Coinbase未明确其采用何种路径。

尽管公司声称提供“真实股权”，但若采取类似xStocks的第三方封装结构，则投资者的实际权利将依赖于与中介签订的合同条款，而非直接对标的公司拥有所有权。这意味着股息支付与投票权等权益可能受制于中介协议的约束。

SpaceX配售危机重演：代币化证券风险浮出水面

该议题恰逢多平台推广代币化SpaceX配售份额后遭遇违约的事件。币安钱包、Bybit和Bitget曾参与预售，但因标的股票未能交付导致交易失效。Bybit已通知用户无法完成资产交割，而Kraken与xStocks用户仅获部分配售份额。

与此同时，美国证券交易委员会仍在评估代币化证券的创新豁免适用范围——是否仅限于发行人直接支持的代币，抑或涵盖第三方封装产品。《CLARITY法案》亦在美国参议院持续审议中，反映出监管体系对这一新兴领域的审慎态度。