币圈界报道：

现实世界资产代币化逾310亿美元，但链上价值留存率不足10%

DWF Ventures最新研究指出，当前全球现实世界资产代币化总额已跨越310亿美元门槛，然而其中仅有约30亿美元以活跃总锁定价值形式存在于去中心化金融体系中，占比仅约10%。大量资金滞留在低频交易的钱包中，未能实现可组合性与收益再投资，价值创造集中于发行机构，而非底层协议开发者。

资产数字化加速，但链上生态尚未形成闭环

从贝莱德的国债代币到Securitize的证券化工具，传统资本正通过代币化快速接入区块链。然而，这一进程仍由机构主导发行与托管，而借贷平台与交易所则扮演低附加值角色。尽管数万亿美元的资产类别正在被编码，但缺乏有效机制将资金流持续注入下游生态。近期在转账代理、实时结算等环节取得的进展表明推进速度加快，但基础设施能否匹配节奏仍是关键挑战。

代币化资产长期闲置的核心症结：二级市场缺血

数据显示，包括BUIDL、WTGXX和BENJI在内的主流美国国债代币，每月平均交易量低于30次。受限于发行条款、赎回延迟及严格的合规审查，其使用场景难以兼容无许可的DeFi环境。尽管今年总锁定价值增长50%，但绝大多数仍处于被动持有状态，未转化为可抵押、可复用的数字资本。

目前有限的链上活动高度集中于少数协议。Sky（前身为MakerDAO）持有超过15亿美元的贝莱德代币，Ethena向一只高评级CLO基金配置2.5亿美元，而Morpho、Aave、Maple Finance与Pendle均从中获取收入。然而，分析显示，这部分流入多为加密资本转向保守收益，非净新增资金。尽管有超过40万个钱包在代币创建后一周内接收首笔资产，表明新资本持续进入，但整体链上利用率仍维持在10%左右。

设计缺陷导致价值分配失衡

根本问题在于产品架构——代币化工具主要面向机构分销，而非支持DeFi的互操作性。例如，若赎回周期为T+1或T+2，做市商无法实现实时对冲，导致价差扩大。以Ondo Finance的USDY为例，1000美元兑换滑点高达0.2%至0.3%，迫使用户选择场外缓慢退出路径。

基础设施修复或将重塑价值流向

DWF Ventures识别出若干潜在解决方案，有望推动资金回流加密原生层。稳定币封装器如Maple Finance的syrupUSDC和syrupUSDT，已将链上私人信贷利用率提升至64.3%，但其引入了集中风险：用户承担第一损失，却无法直接掌控资产配置。定价系统亦是短板，私人信贷与房地产代币依赖定期更新的净值数据，造成价格滞后与价差扩大。

Pyth Network与RedStone正为股票与大宗商品构建全天候价格源，而Credora提供风险评分以增强信任度与可组合性。在赎回机制方面，Symbiotic的Liquid Lane采用共享金库架构，让做市商通过报价竞争决定赎回折扣，从而压缩价差并加速退出流程。Figure则通过垂直整合——发行超210亿美元房屋净值信贷、自建Provenance区块链，并推出受监管的收益型稳定币——构建起从发行、定价到结算的一体化闭环。这套系统赋予其独特的一手信贷数据优势，现正借助Forge拓展至房地产股权、汽车贷款与贸易融资领域。

所有创新都必须在合规框架内运行，随着美国监管机构对代币化结构展开评估，政策与技术之间的张力将持续加剧。谁能弥合合规发行与高效执行间的断层，谁就可能捕获沉淀于机构资产负债表中的巨额价值。

下一轮价值增长点或将来自非美元资产

报告强调，非美元计价债券与私人信贷是最大突破口。目前94%以上的代币化资产以美元计价，但非美元主权债占全球固定收益市场的45%。巴西政府债券收益率达10%，土耳其里拉债券接近15%，却几乎未进入链上体系。中东、北非及亚太地区的区域性私人信贷正在扩张，但大规模代币化所需的基础设施尚不健全。贬值风险虽存，但可通过无本金交割远期等衍生工具对冲，使利差收益具备吸引力。

代币化大宗商品已在2026年第一季度产生48亿美元链上交易额，代币化股票市值超10亿美元，持有者达18.5万人。尽管需求旺盛，收益仍为零。任何能通过借贷、稳定币铸造或期权机制为这些资产注入回报的协议，都将吸引粘性用户。据DWF Ventures观察，分销渠道基本完备——交易所已上线相关代币，缺失的正是将被动持有者转化为活跃参与者的激励设计。

趋势已然清晰：能够解决定价、结算与合规三重难题的加密原生基础设施，将逐步吸收更多机构价值。此类方案多数已在开发中，未来12至18个月将成为检验代币化生态是否真正兑现“链上创收”承诺的关键窗口。