币圈界报道：

微策略股价滑坡暴露比特币押注深层风险

当微策略公司（MSTR）股价跌至103美元，创下23个月新低，且较历史峰值回落逾八成之际，其创始人迈克尔·塞勒所倡导的‘买入并长期持有’比特币模式，已从理想化叙事演变为市场担忧焦点。知名看空者彼得·希夫指出，当前许多持币者对现实风险缺乏清醒认知，尤其在公司优先股STRC收益率达13.2%、价格持续走弱背景下，整个架构正面临系统性压力。

市值与账面价值背离加剧，折价困境持续深化

目前微策略持有约84.7万枚比特币，按现价估值约为530亿美元，但其股票市价远低于每股对应的比特币内在价值，折价幅度因近五个交易日下跌20%而进一步扩大。这种显著偏离不仅削弱投资者信心，也使公司未来资本运作空间受限。

回购逻辑受阻：抛售比特币或引连锁崩盘

理论上，若公司以低于资产净值的价格回购自身股票，可缩小价值差距并提升股东回报。然而，一旦启动大规模比特币抛售，极可能触发市场恐慌性抛压，导致币价下滑，进而压缩剩余持仓价值，抵消原有收益。这一机制构成典型的自我强化负反馈，令塞勒陷入进退两难的境地。

行业领袖建议暂停购币，重建财务韧性

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju呼吁微策略立即停止新增比特币采购，转而聚焦恢复现金流与股息支付能力。他认为当前的增持行为更像是一种流动性陷阱，而非推动股价上涨的有效工具。尽管公司在5月下旬曾卖出少量比特币获取资金，且近期仍以均价6.7万美元购入520枚，但塞勒坚称战略未变。然而，在高杠杆结构下，任何外部冲击都可能放大其脆弱性。