币圈界报道：

现实世界资产代币化规模破纪录，但价值留存仍存结构性障碍

DWF Ventures最新研究指出，当前全球现实世界资产代币化总值已逾310亿美元，然而其中仅有约30亿美元（占总量10%）作为活跃总锁定价值存在于去中心化金融生态中。其余资金长期处于静态持有状态，沉淀于交易稀疏的钱包地址内，收益主要被发行机构攫取，而非底层协议开发者。

链上价值流转受限：流动性缺失主导资产使用模式

代币化生态呈现明显的层级分化——贝莱德、Securitize等机构主导资产发行与托管，而借贷平台与交易所则构成价值传递的末端环节。尽管传统金融资产数字化进程加速，从资产管理公司跨境转账试点到实时结算系统落地，但链上资金尚未建立可持续的循环机制。核心症结在于：缺乏将资本有效锚定在下游协议的能力。

高净值代币的低频交易暴露流动性断层

数据显示，包括BUIDL、WTGXX及BENJI在内的主流美国国债代币，月均转账量不足30次。发行限制、赎回延迟以及复杂的合规流程使其难以融入无许可的DeFi体系。即便今年总锁定价值实现50%增长，绝大多数仍停留在被动持有阶段，未转化为可组合抵押品。

现有活跃交易高度集中于少数协议。Sky（前身为MakerDAO）持有贝莱德发行的BUIDL及其他基金超过15亿美元；Ethena近期通过Securitize向一只AAA级CLO基金配置2.5亿美元。Morpho、Aave、Maple Finance和Pendle等亦从中获取收益。但分析表明，这些资金多为加密原生资本转向低风险收益，非新增流入。尽管超40万个钱包在代币创建一周内即收到首笔资产，反映出新资本持续进入，但整体链上利用率仍维持在10%低位。

设计偏差导致价值创造与捕获错位

根本矛盾源于产品架构初衷。多数代币由机构为分销渠道而非链上可组合性设计，致使赎回周期设定为T+1或T+2，使做市商无法实施日内对冲，价差长期居高不下。以Ondo Finance的USDY国债代币为例，千美元兑换滑点达0.2%至0.3%，迫使用户依赖场外退出，进一步抑制链上参与。

基础设施修复有望重塑价值流向

DWF Ventures识别出若干潜在解决方案，可能推动价值重新回流加密原生层。如Maple Finance推出的syrupUSDC与syrupUSDT等稳定币封装器，已将链上私人信贷利用率提升至64.3%，但其引入集中化风险——用户承担第一损失却无法直接控制资产配置。定价机制亦是短板，私人信贷与房地产代币依赖定期更新的资产净值，加剧价差并拖累借贷效率。Pyth Network与RedStone正构建24/7价格源服务代币化股票与大宗商品，而Credora则提供信用评分以增强信任与互操作性。

赎回机制正在革新。Symbiotic的Liquid Lane采用共享金库架构，做市商通过报价请求层竞争定价折扣，显著压缩价差并加速退出流程。与此同时，Figure通过垂直整合——发行超210亿美元房屋净值信贷额度、运营自有Provenance区块链，并推出受SEC注册的收益型稳定币——展现出全流程掌控带来的数据优势。如今，其正借助Forge平台将该模式拓展至房地产股权、汽车贷款及贸易融资领域。

上述方案均需在机构监管框架内运行。随着美国监管机构审视代币化结构，代码层面与政策层面的张力或将加剧。谁能弥合合规发行与高效执行之间的鸿沟，谁便能撬动目前滞留于机构资产负债表中的巨额价值。

下一轮价值迁移或将来自非美元资产与新兴市场

报告强调，非美元计价债券与私人信贷是最大增长潜力区。当前94%代币化资产以美元计价，但非美元主权债占全球固定收益市场的45%。巴西政府债券收益率约10%，土耳其里拉债达15%，却几乎未进入链上体系。中东、北非及亚太地区的区域性私人信贷迅速扩张，但大规模代币化所需基础设施尚未建立。尽管存在贬值风险，无本金交割远期等工具可提供对冲路径，使利差收益对DeFi集成具备吸引力。

代币化大宗商品已于2026年第一季度在链上产生48亿美元交易额，代币化股票持有者突破18.5万，总值超10亿美元。但同样面临“需求旺盛、收益为零”的困境。任何能通过借贷、稳定币铸造或期权机制为这些资产注入收益的协议，都将吸引并锁定高粘性用户。据DWF Ventures分析，分销渠道已基本就绪——交易所普遍上线相关代币，缺的正是将被动持有者转化为积极参与者的激励机制。

趋势已然清晰：能够解决定价、结算与合规三重挑战的加密原生基础设施，将逐步吸纳更多机构资本。此类技术大多已在开发中，未来12至18个月将成为检验代币化生态是否真正兑现承诺的关键窗口——不仅是资产的数字化，更是其在链上持续创造价值的能力。