币圈界报道：

比特币估值博弈：10万目标与成本线之争

21Shares在年中报告中重申其对年底比特币价格达10万美元的基本预期。本轮周期内，比特币最低价始终未跌破5.4万美元的综合投资者持仓成本，被该公司视为市场趋于理性的信号。该机构将当前调整定义为结构性、低恐慌度的正常修正，而非系统性崩盘。与此同时，10x Research分析师Markus Thielen则持相反观点，预计价格将进一步回落，首阶段目标指向5.5万美元。两者共同聚焦于秋季密集的宏观经济事件节点。

市场韧性显现：非恐慌性回调特征明显

总部位于苏黎世的资产管理公司指出，尽管比特币自2025年10月高点12.6万美元回落至约6.23万美元，跌幅接近一半，但这一幅度在历史周期中属温和范畴。此前曾出现过超80%的深度调整，而本次并未触发大规模抛售潮。其关键依据是5.4万美元的平均持仓成本未被击穿，表明多数持有者仍具备抗跌能力。报告强调，缺乏彻底的“投降式抛压”是市场走向成熟的标志之一。

机构行为揭示深层信心

全球加密ETP管理规模截至2026年5月约为1400亿美元，年初至今虽下跌15%，但21Shares归因于市场价格波动，而非清算压力。美国现货比特币ETF虽录得约30亿美元净流出，但持有的比特币总量仍维持在125万枚，仅比峰值低8%。这显示机构在下行过程中普遍选择持有而非割肉。此外，与Hyperliquid关联的新型ETF首月吸引1.5亿美元资金，反映市场对更高风险敞口的需求上升。生态系统方面，预测市场交易量已达575亿美元，已超过全年预估一半，若世界杯与中期选举带动活跃度，或冲击2000亿美元。DeFi总锁仓价值稳定在1400亿美元，远低于预期的3000亿，主要受安全事件制约。Layer 2生态整合加速，Base、Arbitrum和Optimism合计占据83%的L2 DeFi流动性。

代币化现实资产：公共链之外的隐秘巨量

报告揭示一个显著对比：公共区块链上代币化现实世界资产总额约为310亿美元，其中以150亿美元的代币化美国国债为主。然而，在如Canton等许可型机构网络中镜像的资产规模已达约3500亿美元，是公共链数据的十倍以上。这意味着代币化经济的核心部分正运行于私人轨道，对主流链上分析工具而言近乎隐形。对于依赖公开链数据的观察者而言，这仅呈现了整个图景的一角，大量真实资产流动性沉淀于不可见的封闭系统之中。

宏观窗口前的谨慎押注

10x Research的Markus Thielen认为，市场尚未进入真正触底阶段，后续仍有进一步下行空间，目标区间为6万至5.5万美元。其判断不基于技术形态，而是围绕2026年下半年一系列关键宏观事件的时间窗口。他认为美联储9月与10月货币政策会议、美国中期选举以及11月初财政部季度再融资公告将集中释放压力，形成复合冲击。因此，他建议保持观望，重点关注8月下旬的市场动向，预判宏观日历将提前揭示趋势变化，而非被动响应价格波动。

三大宏观事件时间轴

美联储9月与10月货币政策会议；美国中期国会选举；美国财政部11月初季度再融资公告

5.4万美元：多空共用的临界点

两种观点在此交汇：21Shares设定10万美元目标，依赖5.4万美元成本线作为支撑；10x Research则将5.5万美元视为阶段性测试点。前者视该水平未被跌破为市场韧性的证明，后者则认为一旦触及此区域，可能引发接近盈亏平衡点的强制抛售，成为周期底部确认的信号。因此，同一数字承载双重解读——对21Shares而言是防线，对Thielen则是预警信号。二者并非对立，而是构成对下半年行情的核心疑问：该成本线能否守住？还是需要一次再度考验才能完成清洗？