币圈界报道：

战略公司优先股跌破面值，现金压力暴露深层风险

纳斯达克上市的迈克尔·塞勒控股公司（MSTR）正遭遇前所未有的市场质疑，其永续优先股STRC在6月25日盘中跌至78.9美元，较100美元面值折价21.1%，创下历史新低。与此同时，该公司A类普通股MSTR同步下挫5.21%，报收89.23美元，反映出投资者对整体财务健康的担忧。

现金流萎缩与股息负担激增形成致命倒挂

CryptoQuant创始人Ki Young Ju指出，该公司的比特币增持行为已演变为“流动性吞噬机制”，虽吸收大量资金流入，却未能转化为价格支撑。数据显示，过去两年比特币实现市值增长逾4670亿美元，但现货价格却微幅下跌约1%。

一份深度分析揭示，STRC的大幅折价源于熊市周期与资本枯竭的双重冲击。公司于5月完成15亿美元零利率可转债回购，直接削弱了支付优先股股息的缓冲能力。自2026年初以来，其美元现金储备已缩水38%，而年化股息义务则飙升至12亿美元，相当于此前水平的近两倍。

报告强调，当前股息覆盖率已从七年的稳定状态骤降至仅14个月。为恢复面值水平，公司需将现金储备重建至约28亿美元，以实现约24个月的覆盖周期。

持续购币背后的杠杆困境与价值侵蚀风险

尽管面临财务压力，战略公司仍在加码布局。6月22日披露文件显示，其在6月15日至21日期间增持520枚比特币，并同步增加14亿美元现金储备。截至发稿，公司持有比特币总量达847,363枚，按当前价格计算价值约504.53亿美元。

然而，这一扩张策略暗藏隐患。公司目前累计未实现亏损高达106亿美元，导致在紧急融资或应对偿付需求时缺乏灵活抛售空间。所有2024至2026年间购入的比特币均处于浮亏状态。若被迫在现价卖出，将直接确认巨额损失，严重损害股东权益。

Ki Young Ju直言，市场已形成共识：“战略公司总是在局部顶部买入”已成为普遍调侃。他提出三项改革建议：暂停比特币采购直至现金流修复；建立基于模型的系统性买入机制；制定纪律化的牛市退出框架。他强调，部分减持并非放弃比特币，而是通过去杠杆优化资本结构，为低位补仓保留弹药，本质上是风险管理而非投机行为。

比特币价格承压，短期波动加剧市场情绪

受多重因素影响，比特币在24小时内下跌1.83%，最新交易价格位于59,484美元附近，延续震荡下行趋势，进一步放大了对高杠杆持仓企业的估值压力。