币圈界报道：

加林豪斯警示：资本结构不可替代实际应用价值

瑞波公司负责人布拉德·加林豪斯在近期接受CNBC专访时，对微策略创始人迈克尔·塞勒的比特币增持策略提出公开质疑，认为过度依赖金融工具构建资产规模，终将被市场现实检验。他特别指出，当前加密生态中若缺乏真实使用场景，任何复杂的融资架构都难以维系可持续价值。

杠杆驱动下的双刃剑效应凸显

加林豪斯分析称，微策略通过发行高息优先股获取资金并持续购入比特币，在牛市中确实放大了收益，但在市场下行周期中则成为显著负担。他援引STRC优先股价格从面值100美元跌至约74美元的实例，将其视为该融资模式面临信任危机的明确信号。

优先股股息压力加速显现

该公司每年需为已发行的STRC等优先证券支付高达11.5%的累积股息，当前年度支出已逼近12亿美元。随着投资者对资本结构审慎度提升，该债务压力正逐步转化为市场风险。5月底，微策略首次披露出售32枚比特币以覆盖股息支付，引发外界对其现金流状况的关注。

效用导向：瑞波与微策略路径分化

加林豪斯强调，真正具有生命力的数字资产应根植于实际功能。他以瑞波网络去年处理近16万亿美元的跨境支付与主经纪业务为例，说明高流通性与可信度源于真实服务需求。相较之下，他视微策略的资本运作逻辑为短期套利行为，而非长期价值创造。

此番表态恰逢微策略证券因比特币价格跌破6万美元而持续承压，同时分析机构CryptoQuant亦建议其暂停购币、增强现金储备以应对潜在流动性风险。