币圈界报道：

策略公司企业mNAV首度低于1，财务估值逻辑生变

策略公司（Strategy）的企业mNAV指标首次滑落至1以下，标志着其作为比特币财务架构的市场溢价出现结构性松动。公司当前持有847,363枚比特币，按当前市价约合509亿美元，但企业整体估值约为506亿美元，对应企业mNAV为0.99倍，意味着市场对公司的定价已略低于其所持比特币资产价值。

资本结构承压下，优先股折价成常态

企业mNAV的下调正值策略公司资本体系持续承压之际。自2024年高点以来，MSTR股价显著回落，其发行的优先股STRC交易价格远低于100美元面值，引发市场对其融资成本、股息支付能力以及未来再融资意愿的深度疑虑。

STRC已跌至76美元以下，较面值折让近四分之一，反映出投资者对策略公司信用风险要求更高补偿。这一趋势不仅影响优先股吸引力，更加剧了整体资本市场的紧张情绪。

普通股亦难逃下行压力。随着比特币价格跌破公司平均买入成本（约每枚75,646美元），股价一度触及近两年低位，投资者担忧后续股权融资将导致过度稀释，难以支撑持续购币计划。

此外，罗森证券调查（Rosen securities probe）涉及该公司旗下多只证券代码（MSTR、STRF、STRC、STRK、STRD），虽未构成正式处罚，但在当前脆弱的市场环境中，进一步放大了不确定性因素。

塞勒“2140年全吸纳”构想遭遇现实挑战

mNAV跌破1的时刻，恰逢迈克尔·塞勒提出其最具争议性的比特币供应观点。在接受CNBC采访时，他宣称策略公司有能力吸收从当前至2140年期间矿工产出的所有新生成比特币。

“我们可能买下整个周期内矿工挖出的全部比特币。”该言论将公司定位为比特币供应的终极吸收方，依托公开市场工具、优先股和数字信贷机制，实现对新增供给的系统性覆盖。

尽管公司年内购入量已超过同期矿工产出，支持了其“需求消化供给”的逻辑，但如今企业估值低于核心资产价值，使得该主张失去市场信任基础。融资渠道受阻、稀释风险上升，使“持续吸纳”愿景面临执行瓶颈。

尽管策略公司仍为全球最大的公开上市比特币持有者，其847,363枚持仓规模未变，但市场正将其重新定义为一个财务压力显现的实体，而非溢价积累工具。资产价值与交易价格背离，凸显其商业模式在当前环境下的脆弱性。