币圈界报道：

机构参与度低迷：永续合约难获大资金青睐

根据摩根大通6月29日发布的研究报告，当前主流机构对永续合约的参与程度极低。该行通过与客户沟通及内部交易台数据交叉验证得出结论，认为此类产品更偏向投机性杠杆工具，而非传统金融中用于风险管理的可靠衍生品替代方案。

交易主导者非对冲需求方，而是方向性投机者

尽管永续合约在加密衍生品中占据显著交易份额，成为价格发现与流动性的核心载体，但其用户构成以追逐杠杆敞口的短期交易者为主。这类合约允许无限期持有多空头寸，并依靠资金费率机制维持与现货价格同步。然而，摩根大通强调，其观察未见生产者、消费者或资产管理者等真实风险敞口持有者的身影，表明该类产品尚未形成有效的风险对冲生态。

结构缺陷制约机构准入：基差、期限与交割缺失

报告指出，永续合约存在多项限制机构使用的结构性障碍：首先，其价格与现货之间可能产生无边界基差风险；其次，缺乏远期定价曲线和长期限合约，无法满足机构对基准挂钩的需求；再者，多数链上合约不支持实物交割，削弱了其作为正式衍生品的合规基础。即便部分链下产品缓解了展期压力，仍难以弥补其他设计上的不足。此外，市场集中度问题尤为突出——摩根大通引用Hyperliquid数据表明，约半数交易量仅由12个钱包驱动，这引发对市场深度可持续性的担忧。

尽管如此，摩根大通承认永续合约在零售层面具备不可替代优势：全天候连续交易、灵活持仓周期、内置杠杆以及无需承担期货展期成本，使其成为动量策略和散户交易的理想选择。这些特性预计将持续支撑零售需求，而大型机构则仍将保持观望态势。