币圈界报道：

AI算力扩张面临四大结构性失衡，Tether掌门人发出警报

在X平台发布的一篇深度观点中，Tether首席执行官保罗·阿多伊诺指出，当前大型科技企业推进AI数据中心建设所依赖的补贴计算与短期硬件部署，正面临严峻的生命周期挑战。他强调，这背后潜藏的四大结构性错位正在加剧行业风险，而此时超大规模企业仍在持续注入创纪录资金，却尚未显现明确收益路径。

算力投资周期与实际回报脱节，资产贬值压力凸显

阿多伊诺揭示，当前多数企业以低价激励用户使用其AI服务，同时对仅能维持三至五年寿命的硬件进行高强度投资。这种模式导致代币价值与运营成本严重偏离，盈利预期与资本支出周期不匹配，且长期融资安排难以支撑短期资产折旧。此外，开源模型的普及可能进一步压缩单一厂商的收入空间。

全球资本开支持续飙升，债务融资规模空前

数据显示，摩根大通将2030年前全球AI相关资本支出预估上调至5.5万亿美元，较此前提升4000亿美元，并预测同期债务融资规模达4.1万亿美元。该行预计，2024年超大规模企业资本支出将达到6500亿美元，2027年将突破1.1万亿美元。微软计划在2026年投入约1900亿美元，同比增幅高达61%。高盛分析显示，Meta、微软、亚马逊和Alphabet在2025至2030年间总支出预计达5.3万亿美元，今年四家公司预算已攀升至7250亿美元，较去年增长77%。其中，Alphabet为AI基础设施募集847.5亿美元，创下美国历史上最大规模股权融资纪录。

高额投入难换实效，企业普遍缺乏清晰回报验证

尽管投入规模惊人，但市场普遍缺乏可量化的投资回报证据。据估算，企业平均在AI项目上投入1150万美元，然而多数未能提供有效绩效指标。美国经济分析局数据表明，信息产业增速在2026年第一季度降至1.5%，远低于2025年第三季度的3.2%，反映技术红利尚未充分释放。

开源模型扩散，企业成本控制趋紧

阿多伊诺关于开源趋势侵蚀收入的预警，与近期企业行为变化高度一致。曾鼓励员工“刷代币”以提升效率的公司，如今纷纷收紧政策。亚马逊已取消内部员工AI使用排行榜；优步在四个月内耗尽2026年编码预算，为每位员工设定每月1500美元上限；Meta则向约6000名员工发出成本过快增长提醒。IDC预测，到2028年，70%领先企业将采用多模型架构，可能引发激烈价格竞争。

监管层警惕潜在系统性冲击

国际清算银行在其年度报告中警示，若AI投资骤然收缩，对全球金融市场的冲击可能超过以往经济衰退。该机构将人工智能列为影响全球经济的三大核心风险之一。亚太区首席代表张涛指出：“回调速度可能远超以往银行业危机阶段，具备极强传染性。”

并非全然悲观，部分机构期待盈利拐点

尽管风险信号频现，仍存乐观声音。Wedbush分析师丹·艾夫斯认为，当前的基础设施建设是一场无法退让的“军备竞赛”，任何巨头退出都将付出巨大代价。他预测行业将在未来六至十二个月内实现盈利。摩根大通亦保持乐观，预计2027年运营现金流将突破9000亿美元。Great Hill Capital主席托马斯·海耶斯则主张审慎看待，预计下一季度财报中可能出现某家巨头宣布削减资本支出。这一动向将成为检验阿多伊诺所提问题是否真实存在的首次实质性测试。