币圈界报道：

比特币本轮回调深度显著收窄，市场成熟度显现

自2025年10月触及约12.5万美元高点后，比特币价格已回落逾54%，跌幅明显低于此前周期75%至90%的典型熊市表现。这一现象被投资银行伯恩斯坦视为市场日趋成熟的标志。该行仍维持年底达到15万美元的目标价，并将其定义为‘具有挑战性的预期’。

市场流动性呈现结构性稳健特征

伯恩斯坦研究显示，当前回调周期仅持续三个季度，跌幅上限为54%，与历史熊市动辄12至15个月、跌幅超七成的情况形成鲜明对比。这种差异并非偶然，而是由资金流向趋势所决定。

2026年，上市公司及交易所交易基金（ETF）合计实现100亿美元净流入，相较2025年全年600亿美元大幅下降。然而，这并不反映需求疲软。其中，策略公司（Strategy）在2026年以约140亿美元购入17.5万枚比特币，使其总持仓量升至84.7363万枚，且持续保持结构性净买入态势。

机构主导的购买行为支撑市场底部

以高塔姆·丘加尼为首的分析师指出，本轮回调的非典型性体现在其节奏与结构上。以往熊市中，市场在12至15个月内蒸发大部分涨幅；而此次跌幅控制在54%以内，且时间窗口压缩至三个季度。

资金流动数据显示，尽管整体净流入减少，但核心买方力量依然强劲。迈克尔·塞勒领导的策略公司自2026年初以来完成大规模增持，其债务水平仅占比特币抵押品价值的13%，下一次10亿美元本金偿还安排于2028年第三季度。因此，强制抛售风险极低，该公司被视为市场上持续的净买家。

ETF方面，740亿美元管理资产中流出55亿美元，占比不足8%。在当前资金集中于AI相关股票的背景下，这一流出规模并未引发系统性恐慌，反而反映出市场情绪趋于理性。

美国矿工加速转向AI算力，全球算力格局重塑

全球比特币网络总算力自年初以来下降约11%，主因是大型上市美国矿工加快退出挖矿业务。这些企业正将原有基础设施迁移至服务于人工智能的数据中心。

数据显示，美国矿工在总算力中的份额在过去两个季度下降超过40个基点，与此同时，东南亚、中亚及拉丁美洲地区的运营商算力占比上升近100个基点。伯恩斯坦预测，主要美国矿企将在中期内彻底终止比特币挖矿活动。

监管框架逐步成型，机构参与度持续深化

多项政策信号正趋于一致。GENIUS稳定币法案仍在立法进程中稳步推进。加密货币永续期货产品已通过Kalshi和Coinbase在美国市场正式推出。

基于Polymarket平台数据，伯恩斯坦估算《Clarity Act》在2026年获得国会通过的概率约为50%。同时，实物资产代币化规模已达约520亿美元，创历史新高，凸显机构对数字资产应用的深度布局。

反转条件正在累积，静待市场确认

总体来看，本轮回调周期持续时间短于历史平均水平，表明市场具备更强的抗压能力。伯恩斯坦强调，策略公司的持续净买入、监管进程推进以及ETF资金流出可控，共同构成潜在复苏的基础条件。

尽管当前尚未出现明确的反弹信号，但机构行为、资本结构与制度环境的协同变化，正在为下一阶段行情积累动能。最终，市场自身将决定这些要素是否足以触发新一轮周期。