币圈界报道：

贝莱德模型揭示机构持仓背后的风控逻辑与潜在压力

比特币配置正成为华尔街核心议题，但贝莱德投资研究所的最新分析揭示了其背后的风险管理机制。该机构建议在多元化投资组合中纳入1%至2%的比特币，主要依据并非预期回报，而是其对整体风险贡献的评估，凸显风控优先的决策逻辑。

配置上限源于风险权重非收益驱动

研究显示，在标准60/40资产配置下，1%的比特币敞口约贡献总风险的2%，提升至2%时风险占比升至5%，而4%则推高至近14%。由于比特币波动率远高于其权重增长，贝莱德将2%定为实际操作上限，而非收益目标。

当价格快速上行时，这一限制尤为关键。若比特币涨幅达51.5%，原2%配置将自动升至约3%；上涨104%后接近4%。此时财务顾问必须采取减仓、对冲或重新分配等措施以恢复组合平衡，形成潜在抛压。

机构行为正重塑比特币市场动态

贝莱德的IBIT已吸引近600亿美元净流入，使其成为影响市场流动性的关键变量。顾问们基于模型的投资决策，正从个人层面扩展至系统性层面，可能改变牛市中的供需格局。

花旗近期将12个月比特币目标价从11.2万美元下调至8.2万美元，主因是预计未来比特币ETF净流入将趋缓至零。Farside Investors数据显示，截至7月初的十日交易中，美国现货比特币ETF产品累计流出超27亿美元，反映机构需求动能减弱。

灵活策略可缓解抛售压力

Ledn联合创始人兼首席战略官Mauricio Di Bartolomeo指出，越来越多企业与家庭选择以比特币作为抵押品借款，而非直接出售，从而保留长期财富积累能力。他强调应维持不低于贷款价值100%的抵押比例，并避免将超半数比特币用于借贷。

CoinBridge联合创始人兼首席投资官Kelly Ye认为，大规模强制抛售未必发生。摩根士丹利数据表明，近八成比特币ETF交易仍由自主投资者主导，仅约两成来自顾问。大型财富管理机构通常需六至十二个月完成业绩验证与合规审查后才纳入模型。

除抛售外，顾问还可采用更宽泛的再平衡区间、利用新客户现金流、转移至退休账户（如IRA或Roth IRA），或运用期权策略进行风险对冲。Glassnode数据显示，当前比特币ETF持有者平均成本约为8.3万美元，多数仍处未实现亏损状态。与此同时，期权市场持续扩张。

OCC报告称，6月比特币ETF期权合约交易量达6.895亿份，同比增长69.7%；Kaiko与MerQube数据显示，IBIT期权未平仓合约价值已达533亿美元。高盛亦已提交申请，拟推出结合比特币敞口与期权收益的新型ETF产品。

未来周期或将由再平衡规则定义

比特币配置的演进路径取决于顾问在价格飙升时的选择。若采用更灵活的再平衡机制与多样化工具，市场或可在有限抛压中持续上行。反之，若普遍执行狭窄配置限制，则每次显著上涨都将触发机械式调整，加剧供应冲击。

Bitwise统计显示，遵循第三方模型投资组合的资产管理规模从2023年的4000亿美元增至2025年的逾6450亿美元，彰显其影响力。叠加激进的抵押借贷行为，未来市场调整可能引致强制平仓，带来额外下行风险。随着机构参与度深化，比特币配置正逐步成为决定下一周期走向的核心变量。

关键术语表

比特币配置：投资组合中分配给比特币的百分比。

比特币ETF：跟踪比特币价格的交易所交易基金。

投资组合再平衡：调整投资以维持目标资产配置。

IBIT：贝莱德的现货比特币ETF。

期权叠加：一种用于管理风险而不出售标的资产的期权策略。

关于比特币配置的常见问题

为什么贝莱德建议1%–2%的比特币配置？旨在平衡比特币敞口，同时控制整体投资组合风险。

为什么顾问们会在上涨期间抛售比特币？价格飙升可能增加比特币的投资组合权重，从而触发再平衡。

顾问能否避免抛售比特币？可以。他们可以使用更宽的再平衡区间、期权或新客户现金替代。

为什么IBIT很重要？其庞大的资产规模意味着顾问决策可能越来越影响更广泛的比特币市场。