币圈界报道：

比特币底部尚未成形：链上指标指向新一轮下行可能

当前市场环境下，比特币的估值仍在承压，多项链上数据表明其尚未走出熊市核心阶段。据CryptoQuant最新报告，未实现净损益（NUPL）水平显示，市场情绪仍处于深度调整期，未来存在继续探底的可能性。

NUPL数值揭示供应端持续亏损格局

该指标通过衡量持币者中处于盈利与亏损状态的比例，反映市场整体成本结构。目前，其值为0.158，创下自2023年初以来最低纪录，凸显大量持仓者仍处于账面亏损状态，市场信心尚未修复。

历史低点特征尚未完全重现

回顾过往周期，比特币真正见底往往伴随着100日均值跌破零的显著信号。这一现象曾在2011年末、2015年初、2018年熊市及2022年FTX事件后出现，构成关键支撑节点。然而，当前100日均值为0.215，远高于历史底部区间。

市场悲观情绪或主导短期走势

尽管多次穿越零线形成警示，但此类模式并不具备绝对预测力。随着市场结构演变，低点形态已趋于复杂化，单纯依赖历史轨迹可能误导判断。分析师提醒，当前市场更可能经历反复震荡而非单边下行。

尽管出现类似2022年初的反弹迹象，但多头动能仍未充分释放。在宏观环境未明显改善前，新一波调整仍存概率。业内观察人士指出，供应端亏损比例仍未达到典型熊市底部水平，预示波动将持续。

综合来看，尽管部分技术信号显现复苏征兆，但链上数据仍指向市场处于持续“投降”阶段。未来底部的确切位置难以锁定，投资者应保持谨慎，关注供需关系与宏观动态的协同变化。