币圈界报道：

深度折价持续：比特币底部尚未形成有效共识

当前比特币价格已连续五个月低于市场平均持仓成本，形成显著的“水下”状态。这一现象表明，多数参与者仍处于浮亏区间，然而单纯的价格低迷并不能构成周期反转的信号。

长期持币者亏损占比飙升，历史底部模式发生逆转

传统意义上被视为底部支撑力量的长期持有者，正成为当前市场抛压的主要来源。其在总亏损抛售中的占比从2月初的15%跃升至43%，日均实现亏损额一度高达2.8亿美元，创下自2022年FTX危机以来的新高。对于依赖老手停止卖出作为买入依据的交易者而言，这一趋势释放出明确警示信号。

现货ETF资金流入仍未恢复，交易量萎缩至冰点

机构信心驱动的比特币现货ETF市场，目前仍未能摆脱净流出格局。尽管资金外流速度由日均1.93亿美元收窄至8890万美元，但整体仍呈负值。更值得关注的是，日均交易额仅维持在6.5亿至9.5亿美元之间，较2025年10月峰值下降约八成。随着资本转向代币化实物资产等新领域，比特币现货ETF市场呈现静待催化剂的停滞态势。

期权市场表象乐观，隐含波动率揭示深层焦虑

虽然看跌/看涨期权比率降至0.56，为2026年以来最低，反映空头情绪减弱；但期权偏斜结构仍显示投资者持续为下行风险支付对冲溢价。这种“减仓方向性押注，却保留防御性保护”的组合，正是熊市末期的典型特征。报告将其定义为‘触底阶段的后期’，精准捕捉了市场疲态与残余风险并存的矛盾局面。

底部确认需三重验证：供应压力、资金流向与价格锚点

真正意义上的周期转折需满足三项核心条件：其一，长期持有者的抛售动能必须放缓，避免向新手转移供给；其二，ETF资金流须由净流出转为中性甚至净流入，并伴随交易活跃度回升；其三，价格需重新站稳短期持有者成本线72200美元，理想情况下突破真实市场均值76600美元。若无法达成此三重验证，市场仍将陷于普遍浮亏状态，限制反弹空间。

链上数据再次提醒：价值低估不等于底部确立。当机构需求缺位、长期持有者持续派发时，深度折价可能远超预期。缺乏明确信号并不意味着下跌必然延续，但彻底否定了基于信念的抄底行为的合理性。

与此同时，风险偏好呈现分化迹象。部分山寨币录得强劲周涨幅，暗示资金正在板块间轮动而非全面撤离。这种碎片化复苏格局，或将延缓统一性市场回暖的到来。未来数周走势将聚焦两大变量：长期持币者抛压是否趋于枯竭，以及ETF投资者是否会停止离场。”