币圈界报道：

比特币底部形成仍在演进中，关键指标指向未完成的触底周期

链上数据分析机构Glassnode发布的最新报告指出，当前比特币价格仍低于主要投资者群体的平均成本基础，表明市场尚未完成底部构建。这一现象已持续五个月，成为判断熊市尾声的重要参考依据。

长期持仓者大规模减仓，市场压力持续释放

根据周度链上追踪数据，比特币交易价格持续低于短期与长期持有者的已实现成本，反映出显著的估值偏低状态。其中，长期持有者每日抛售规模达到历史峰值，约2.8亿美元，显示出原本坚定的资本正面临严重亏损压力。此类行为在历史上多见于熊市末期，但Glassnode强调，该过程仍未终结。

ETF资金外流叠加衍生品分化，市场情绪趋于谨慎

现货比特币交易所交易基金（ETF）连续出现净资金流出，反映机构投资者需求减弱，对加密资产配置持观望态度。与此同时，期货市场维持净多头头寸，暗示部分交易者对反弹抱有期待；然而期权市场则定价出较高概率的进一步下跌，显示主流参与者正在对冲下行风险，市场分歧加剧。

投资者应关注波动性延续，强化风险管理机制

对于各类投资者而言，当前数据组合构成明确警示：市场尚未确立稳定底部。历史经验表明，比特币触底往往伴随长时间盘整与剧烈震荡，可能持续数周甚至数月。因此，保持耐心、合理控制仓位、加强风险对冲策略成为应对当前环境的关键。

综合研判：底部未定，市场仍处修正阶段

Glassnode的分析再次确认，比特币正处于一个正在进行但尚未完成的触底过程中。尽管部分衍生品参与者表现乐观，但核心链上指标——包括长期持有者大幅抛售、ETF持续流出以及期权市场避险布局——共同指向一个充满不确定性的阶段。未来走势仍取决于市场信心修复速度与外部流动性变化。

常见问题解答

Q1：Glassnode所指的“低估阶段”具体含义是什么？

该术语描述的是比特币市场价格低于关键投资者群体（如长期与短期持有者）的平均成本水平。这种偏离通常意味着资产被市场过度抛售，其实际价值高于当前交易价格，是熊市末端的典型特征。

Q2：为何长期持有者大规模卖出被视为关键信号？

长期持有者通常具备较强抗跌能力，其大规模减仓往往意味着市场已进入极端悲观阶段。当这类核心资本被迫止损时，常预示着抛压接近尾声，但并不等同于立即反转。

Q3：ETF资金持续流出对价格有何影响？

现货比特币ETF为传统金融渠道提供合规参与路径。若出现持续净流出，说明市场需求疲软，资金正在撤离，这将增加下行压力并可能延长调整周期。