币圈界报道：

摩根大通调整加密资产盈利展望：USDC生态重组成关键变量

摩根大通于7月14日发布报告，将Circle Internet Group（CRCL）与Coinbase Global（COIN）的未来收益预期调低。作为全球领先的加密机构，Circle主导发行美元挂钩稳定币USDC，而Coinbase则是美国规模最大的数字资产交易平台，二者长期深度绑定于稳定币生态体系。

去中心化交易所扩张重塑稳定币价值流动格局

Coinbase与Circle自多年以来持续协同推进USDC应用落地。尽管发行权由Circle独占，但Coinbase凭借其用户基础和基础设施，成为该稳定币最核心的分发渠道，并从中获取显著的储备收益。

5月14日，Coinbase宣布正式接入Hyperliquid平台，将其指定为USDC的官方国库部署方，用于支持链上对齐报价资产（AQA）机制。Hyperliquid作为高杠杆永续合约交易平台，涵盖加密资产、大宗商品及代币化股票等多类衍生品，吸引大量高频交易者参与基于区块链的市场押注。

此举被视作强化USDC在去中心化金融领域主导地位的重要一步，旨在巩固其作为链上资本市场的首选结算工具。

收入结构重构引发估值压力，竞争博弈加剧利润空间

然而，这一整合被摩根大通解读为一种新型“激励错配”——促使两大主体在推广过程中形成非合作式竞争。银行估算，目前Hyperliquid已持有约60亿美元的USDC，占流通总量的8%左右。

根据新协议条款，Coinbase将把该部分资产归类为“平台内资产”，并保留其产生的全部收益，其中90%将返还至Hyperliquid。相较此前与Circle共享收益的模式，这一变化导致其直接经济回报大幅缩水。

受此影响，加之加密市场整体需求疲软，摩根大通下调了两家公司的盈利预测。不过，该行仍认为，在利率维持高位的背景下，USDC的计价与托管收入有望在2027年前保持韧性。

市场分歧显现：分析师对Circle长期前景评估不一