币圈界报道：

短期合约设计催生价格操纵，散户成主要输家

一项由斯坦福大学与新加坡管理大学联合开展的研究指出，Polymarket平台上的比特币五分钟预测合约，正在激励资深交易者通过操控现货市场价格来获利，而普通投资者则成为潜在的损失方。

结算机制缺陷放大市场操纵行为

研究团队分析发现，该平台依赖Chainlink提供的链上价格数据作为合约结算依据，使得在临近结算时刻持有大额头寸的参与者有机会人为推高或压低比特币现货价，以确保自身合约盈利。

异常订单流与价格反转构成操纵证据

通过对2024年7月前后市场数据的比对，研究人员识别出在合约到期前，现货市场的挂单量显著上升，随后价格出现快速回调，这一模式被认定为典型的结算前价格操控特征。

128万美元资金转移，源于设计而非系统性缺陷

研究估算，在所考察时段内，此类操作导致约128万美元从非专业投资者流向具备信息与资本优势的交易者。报告强调，问题根源在于合约的时间窗口设定和结算方法，而非预测市场本身的功能逻辑。

延长周期与新型定价或成解决方案

实验表明，将合约期限从五分钟延长至十五分钟，能有效抑制异常交易行为。此外，采用时间加权平均价格等更稳健的结算方式，也被视为提升未来合约抗操纵能力的关键路径。

传统金融亦面临相似挑战

研究指出，类似机制正被纳斯达克、芝加哥期权交易所等传统机构引入，用于开发与资产价格挂钩的事件衍生品，凸显结算方式在受监管市场中的重要性日益提升。

交易量创新高，监管风暴悄然逼近

尽管存在结构性风险，预测市场仍保持强劲增长势头。据DefiLlama数据显示，6月份Kalshi与Polymarket分别实现约94亿与43亿美元的交易额，其中世界杯相关合约贡献超54亿美元总成交。

法律争议升级，最高法院或将介入

随着多州政府对包括Polymarket与Kalshi在内的企业提出合规质疑，以及商品期货交易委员会坚持主张其对事件合约的联邦管辖权，相关诉讼已进入联邦法院体系。法律界普遍预期，最终可能由美国最高法院裁定监管权归属问题。