币圈界报道：

ENA回购机制设定：以USDe增长为触发条件，须经治理审批

拟议中的ENA回购计划需获得社区治理授权，且其执行将严格对应USDe总供应量的阶段性目标。剩余投资者代币将于10月5日一次性释放，取代原有按月分批解禁模式，该过程不涉及代币销毁。基金会所获净收益将优先用于回购操作，其中5%保留作为生态扩展专项资金。当前ENA价格约为0.17美元，日内涨幅达24.6%，市场反应积极。此轮动态伴随Ethena基金会8月27日发布的关于投资者代币销售与协议所有权结构的更新。

核心回购框架：基于供应里程碑的收入分配机制

当USDe供应量突破首个关键阈值后，基金会将把95%的净收入投入ENA回购，其余5%用于支持长期发展。该比例仅适用于支付给基金会的收入部分，不涵盖协议整体产生的全部现金流。相关业务范围包括USDe储蓄池、白标稳定币服务以及即将上线的Ethena [X]产品线。根据规划，具体投票将在风险委员会审议通过后，由Snapshot平台发起。

费用开关设计：随USDe规模递增调整回购权重

据分析师doxe分析，当USDe供应达到75亿美元时，将启动5%的回购份额；在100亿、150亿及200亿美元阶段分别提升至10%、15%和20%；一旦超过250亿美元，该比例将升至25%。所有资金来源均为基金会实际收到的净收益，覆盖范围包含储蓄收益、白标合作收入及未来Ethena [X]的运营利润。该机制预计会压缩现有储蓄激励与合作伙伴奖励额度。目前USDe存量约40.5亿美元，意味着需实现近85%的增长才能激活首阶段。历史回测显示，在过去705天中仅有118天满足运行条件，活跃期年化回购预算约为5270万美元，全周期平均为882万美元——此为模型推演结果，非真实支出。

投资者代币处理：10月5日统一释放，终结月度解禁周期

基金会已在近期通过场外交易方式完成对部分种子投资者锁定代币的回购，对象为初始分配占比超过总供应0.25%的主体，并区分了2025年10月10日后出售的参与者。其中一名出售方钱包拒绝接受回购提议，另有未售出投资者未接受按原始成本转让锁定代币的请求。相关交易细节如数量、价格及身份信息均未公开披露。不同于拟议的公开回购机制，此次私人购回已全部落地。剩余原始代币将于10月5日集中解锁，取代原有的分月释放安排，加速归属进程但不实施销毁。团队激励计划维持不变。解锁后，约12%的总供应仍处于未归属状态，分布于团队、生态基金及基金会账户。持有约20%代币的StablecoinX将继续遵循其独立锁仓规则。