币圈界报道：

Hyperliquid未平仓合约逼近历史峰值，市场结构深度重构

HYPE代币价格攀升至约88美元的历史高位，过去一个月涨幅超50%。平台总未平仓合约规模持续扩张，核心加密货币永续合约正主导本轮复苏进程，其在总未平仓量中的占比已从此前的34%回落至25%。

市场复苏动能由核心产品驱动，非均衡增长显现

截至周日，Hyperliquid未平仓合约总额达143亿美元，距离2025年10月10日历史高点仅差约3%。彼时，平台在24小时内遭遇剧烈抛售，未平仓合约蒸发56%，从高位滑落至约65亿美元。

当前，核心加密货币永续合约已成为推动市场回暖的核心引擎，逐步取代开发者部署的HIP-3市场，成为主要增量来源。这一转变也改变了交易费用流向机制，尽管未平仓合约本身不直接产生收入。

HIP-3角色弱化，增长重心转向主流合约

尽管总未平仓合约略低于2025年10月前的147亿美元纪录，但不同产品线表现分化显著。数据显示，自3月起，HIP-3市场占比从18%升至8月的34%以上，六个月内贡献了平台84.7亿美元新增未平仓合约的约30%。

然而，近三个月内其贡献率已下滑至15%。过去一个月，平台总未平仓合约增加35.7亿美元，而HIP-3头寸反而减少1.19亿美元，占比降至25%左右，反映出当前增长主要依赖核心市场，而非全面扩散。

费用分配机制差异揭示回购逻辑深层变化

HIP-3市场构建者可保留其交易费用高达一半，而核心永续合约则将更大比例费用注入Hyperliquid援助基金，用于定向购买HYPE代币。这种设计使核心市场的活跃度提升具备更强的代币支撑潜力，但回购规模仍取决于实际交易量，而非单纯未平仓合约规模。

早期财务数据显示，平台毛收入从2025年第三季度的4.57亿美元下降至2026年第二季度的2.02亿美元，同期援助基金购币金额也由2.9亿美元降至1.49亿美元。这表明未平仓合约上升并不必然带来更大规模的代币回购。

此外，分析师Hans自2025年12月以来持续追踪Jump Trading在该平台的账户活动，其统计显示该公司累计交易额接近1500亿美元，占平台整体交易量的近8%，凸显大型机构对市场走势的关键影响。