币圈界报道：

链上盈利能力回暖，但周期底部确认仍需多重验证

尽管整体市场仍处于方向模糊阶段，比特币的链上经济行为正释放出复苏信号。一项关键指标——已花费产出利润率（SOPR）自8月19日起持续维持在1.002水平，显著突破盈亏平衡线，呈现出与历史牛市初期高度相似的运行特征。

持续三周看涨态势创2026年新纪录

据CryptoQuant监测，当前长达三周的看涨SOPR周期为2026年最长纪录。该指标衡量被支出资产相对于其前次交易价格是否实现盈利，数值超过1即代表多数链上资金处于获利状态。这一持久性表现，可能预示市场正在从熊市中的‘反弹即抛售’模式，转向牛市初期的‘逢低吸纳’逻辑。

短期持有者行为显现牛市特征

通过细分钱包群体分析发现，短期持有者（STH）的盈利能力回升尤为明显。Checkonchain指出，当前市场结构更接近早期牛市复苏阶段：即使出现短暂回撤，也未引发大规模亏损抛压，反而形成买盘承接。这种动态表明，市场参与者信心正在重建，而非单纯依赖投机性反弹。

Puell警示：复苏信号不等于底部确立

尽管技术面呈现积极趋势，知名分析师David Puell在9月4日采访中明确提醒，不可轻率判断熊市已终结。他指出，若要真正确认周期转折，不仅要求SOPR长期站稳1以上，更需价格在周线级别构筑更高的高点与更高的低点，并避免重新测试新低。目前这一价格结构尚未形成，使得链上信号仍可能领先于真实走势。

从链上回暖到价格确认：下一步观察重点

随着链上数据改善，市场分歧逐渐显现。此前有观点认为熊市已结束，但Puell的审慎立场凸显了分析维度的差异。未来关键在于：SOPR能否持续走强，同时价格是否能构建稳定的上升通道。一旦两者协同演化，将极大增强周期反转的可信度；反之，若盈利无法延续且价格再度下探，则可能暴露本轮反弹仅为阶段性波动。