币圈界报道：

AMC掌门人直指代币支撑疑云：出借股份或致1:1承诺失效

AMC娱乐公司首席执行官亚当·阿隆对Robinhood所宣称的股票代币1:1资产背书提出实质性挑战，核心聚焦于其对应股份是否存在被借给做空机构的可能性。此举触发了关于数字证券所有权本质与传统股东权益之间根本差异的激烈辩论。

代币底层资产是否面临借贷风险？

在9月12日的一系列公开声明中，阿隆向Robinhood首席执行官弗拉德·特涅夫及首席法务官丹·加拉格尔发起直接质询。此前一周，两位高管曾为该平台的代币业务进行辩护。阿隆设问：若代币所关联的股份已被用于证券借贷，那么‘全额支持’的表述是否仍具正当性？

尽管阿隆明确将此情景设定为假设，并未提供实际出借证据，但他要求公司披露在发生抵押品借贷时，其支持机制如何维持有效性。截至本报道发布前，Robinhood尚未就该问题作出正式回应。

代币持有者缺乏法定股东地位

根据Robinhood官方说明，每个股票代币均由相应比例的底层股权作为债务担保，实现1:1映射。然而，这种结构导致关键权利割裂：

经济收益：持有者可获得价格波动带来的收益敞口以及股息调整补偿。无投票权：代币持有人不享有任何股东表决权，亦未列入上市公司股东名录，仅对发行实体（Robinhood Assets Jersey Limited）拥有债权主张。产品属性：公司文件明确将此类工具归类为衍生品，而非直接股权凭证。

阿隆批评该模式“令人反感”，认为其违背了股份所有权的核心理念。他强调，当企业利用上市公司名称和股价推广代币时，投资者极易产生误解。即便代币价格跟踪某只股票，持有者与真实持股人在法律地位上存在本质鸿沟。

跨境架构下的合规博弈

Robinhood的股票代币由其位于泽西岛的子公司运营，主要服务欧洲市场，暂不对美国居民开放。阿隆质疑为何该公司在美国官网大力宣传该概念，却限制本国用户参与。他将其解读为一种规避美国证券法监管的离岸操作策略，但Robinhood方面否认相关指控。

针对AMC此前提出的终止该产品并可能采取法律行动的表态，Robinhood态度坚决。加拉格尔在社交平台回应称：“我们略懂美国证券法，绝不会‘撤回’。”并邀请对方派遣律师展开论辩。目前尚无公开诉讼记录，美国证券交易委员会也未宣布对该产品启动执法调查。

监管警报与行业趋势交织

特涅夫在9月9日接受CNBC采访时指出，发行人对其发行资产拥有控制权，但这并不意味着他们必须同意第三方使用其股票创建代币。他认为不应强制要求上市公司批准此类金融创新。

然而，该立场正面临监管审查。欧洲证券和市场管理局（ESMA）已警示，代币化工具可能引发投资者混淆，因其无法赋予治理权。此外，OpenAI曾在2025年发表类似声明，澄清其相关代币并非股权且未获公司背书。

目前，Robinhood仍坚称其代币具备1:1支持，但其公开资料未详述每份支持股份的保管方式及是否存在借贷安排。阿隆的最新提问持续追问：储备股份是否处于无负担状态，还是已进入证券借贷交易？这一答案最终取决于Robinhood或其托管方提供的内部信息透明度。