币圈界报道：

投行上调比特币金库公司目标价至0.73英镑，看好融资多元化前景

知名金融机构TD Cowen将伦敦上市的比特币金库企业Smarter Web（股票代码：MORE）的目标股价由0.64英镑上调至0.73英镑，约合0.99美元，并继续给予“买入”评级。此次调整紧随该公司宣布拟发行新型永续优先股的计划。

新优先股拓宽融资路径，估值上行空间显著

TD Cowen分析指出，拟议中的永续优先股将为公司开辟一条稳定的长期资金获取渠道，提升资本结构灵活性。以周一收盘价0.385英镑计算，目标价0.73英镑对应潜在涨幅接近90%。

这一调升扭转了该行在7月的下调决定。当时因重新评估比特币价格走势及金库运营假设，曾将目标价从1英镑降至0.64英镑。

分析师表示：“此举反映出比特币金库行业正迈向成熟阶段，发行方正积极拓展包括优先股、有担保信贷、可转债在内的多样化融资工具。”

优先股发行细节与上市进程披露

Smarter Web于9月11日公告，正筹划首次公开发行一类名为MORE的永续优先股，预计募资总额介于1500万至2500万英镑之间，最低门槛为1000万英镑。上市还需获得股东批准及金融行为监管局（FCA）对招股说明书的核准。

该类优先股预计将附带按周支付的累积可变股息，持有人享有清算优先权，公司则保留赎回权利。值得注意的是，此类股份不赋予普通股东投票权。

股东大会将于9月28日召开，审议设立新优先股类别所需修改。若所有条件满足，该证券有望在伦敦证券交易所主板挂牌交易。

此举措并非首例。此前，Strategy已通过其STRC优先股实现融资，该产品已于今年7月登陆Binance；同时，Bitfinex Securities亦推出多款代币化金库产品，涵盖对Strategy STRC优先股的敞口。

金库规模扩张与债务清偿进展

尽管在7月23日提前偿还了由TOBAM支持的可转换工具（导致比特币收益率被拖累约420个基点），公司仍报告截至9月2日年度比特币收益率约为11.5%。为此，公司出售了177.8909127枚比特币，资金来源于该工具所获资产。

这笔约1170万美元的偿付提前两周完成，有效规避了逾770万股普通股的潜在发行风险。首席执行官Andrew Webley表示，虽然可转换工具曾在早期提供关键融资支持，但管理层已不再将其视为当前首选融资方式。

清偿后，公司持有恰好2,700枚比特币。随后不久即重启购入，增持11.89枚，使持仓量在8月初增至2,712枚，一度位列全球比特币金库第28位。

在扩展过程中，公司采用多元融资手段。今年5月披露，已从Coinbase获取比特币担保信贷额度，提取金额达1800万英镑，杠杆率约为12.19%。该额度年利率在6.75%至7.25%区间浮动，支持无罚金提前还款。当时以平均55,786英镑/枚的价格购入10枚比特币，持仓量升至2,869枚，总投资额达2.3248亿英镑，平均成本为每枚81,032英镑。

比特币价格预测驱动估值模型更新

当前比特币价格约为78,000美元，较历史峰值126,000美元低约38%。TD Cowen基于不同情景设定：基本预期12月达10万美元，乐观情形下看涨至17.5万美元，悲观情景则下探至2.5万美元。

据此，该行先前估算公司金库运营价值为6,300万英镑，预计2026年底比特币持仓价值将达2.29亿英镑。扣除约1,800万英镑净债务后，得出股权价值为2.74亿英镑，折算每股0.64英镑（基于4.26亿完全稀释股份）。

Smarter Web自2025年起启动其十年期比特币金库建设计划。公司自2022年便开始接受比特币支付，并逐步将其纳入企业储备政策。通过2025至2026年持续购入，头寸快速积累，辅以股权融资、可转债及有担保贷款等手段支撑战略推进。公司计划于2026年2月从Aquis交易所迁至伦敦证券交易所主板。

TD Cowen预计，随着金库业务持续发展，其收购活动将逐步恢复至2025财年的活跃水平。