币圈界报道：

SEC主席宣布创新豁免机制应对立法僵局

面对国会未能通过《CLARITY法案》的现实，美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯于9月17日发布声明，提出“创新豁免”作为替代性监管工具。该机制旨在授权特定市场结构在不违反现行法律框架的前提下，开展代币化国家市场体系（NMS）股票的二级交易。

豁免覆盖范围限定于代币化证券流通环节

此项命令聚焦于已在美上市股票的代币化交易场景，明确其适用对象仅为符合严格条件的代币化证券场所（TSV），不扩展至一般加密货币、也不解决与商品期货交易委员会（CFTC）之间的权责划分问题。该举措并未建立永久性规则体系，而是作为过渡性安排。

双重分类调整释放合规空间

通过重新界定《交易所法案》中的两项关键分类，监管机构为新型市场参与者开辟了有限但清晰的法律通道，使部分技术架构能够在现有法规边界内运行。

代币化平台可规避交易所注册义务

符合条件的代币化证券场所若满足访问控制、代码透明度及交易量限制等要求，可免于被认定为“交易所”。此举允许其利用许可制自动做市商和流动性池撮合买卖，而不必因功能相似而强制注册为国家证券交易所。

流动性提供者获独立豁免资格

向上述流动性池注入自有资本以支持交易的公司，可获得“交易商”身份豁免。该救济仅适用于在批准结构中进行报价或出资的行为，不涵盖其他市场制造活动，确保风险隔离。

豁免的边界：哪些未被覆盖

该机制仅提供为期五年的临时救济，不意味着所有加密交易所获得普遍豁免；合成代币（仅追踪股价波动）不在保护范围内；去中心化股票市场的无限制开放亦未实现；且不存在任何永久性立法或既定监管框架。

公共账本不等于开放市场

尽管代币化交易部署于公开可审计的无需许可分布式账本上，但实际交易权限仍由各场所自主设定。每个TSV需制定准入标准，既非仅限机构参与，也非对所有钱包用户开放，从而形成介于中心化与完全去中心化之间的混合治理模式。

代币必须承载真实股东权益

该豁免禁止仅反映股价变动的合成代币存在。代币化股票必须具备与传统股份相当的权利，包括投票权和分红权。第三方可对上市公司股票进行代币化，但须在交易前通知原始发行方；如遇异议，该代币将被排除于该平台之外。

传统市场规则仍具约束力

一旦基础股票在主要交易所暂停交易，其代币化版本也必须同步停止。同时，场所需持续披露运营数据、交易信息及关联方行为。联邦反欺诈与反操纵法规全面适用，且对代码符号与交易量的限制有效控制了市场规模扩张速度。

五年期限下的制度试错窗口

此豁免有效期为五年，期间SEC将征集公众意见，并评估是否需要引入长期规则。虽然为技术运营商创造了发展机会，但也带来了不确定性——未来规则可能与当前临时指令存在差异。该机制本质是测试自动化流动性池在区块链上运行股票交易的可行性，同时维持股东权利与市场安全机制，但无法填补《CLARITY法案》失败所留下的深层制度空白。

本文仅供参考，不构成法律、财务或投资建议。