币圈界报道：

市场对周期性低点的预期正遭遇链上证据挑战

近期链上数据分析揭示，比特币市场可能已在预期之前完成深度调整。在经历两次显著的“投降式”下跌后，投资者信心与持仓结构的变化暗示本轮回调的动能已趋近尾声。知名链上研究机构 Checkonchain 创始人 James Check 指出，当前市场状态更接近周期底部，而非等待2026年底的理论时间窗口。

市场心理重置早于传统周期节点出现

在《论点证明》节目中，James Check 将2月价格下探至约60,000美元定义为“价格痛苦”的集中释放，反映高位买入者因亏损被迫离场。随后在6月至7月期间，市场进入“时间痛苦”阶段，价格徘徊于58,000美元附近，持续横盘侵蚀持有者耐心，最终促成大规模抛售行为。

他强调，关键并非两个价格之间的数值差异，而是其间历时六个月的心理耗竭过程。这一时间跨度远超多数机械式周期模型所预设的节奏，表明市场已完成深层次的行为重构。

成本分布与盈利转化构成关键支撑

Check 分析显示，约3,000亿美元的比特币成本基础集中于58,000至70,000美元区间。随着价格回升，已有超过400万枚BTC实现未实现盈亏逆转，标志着大量持币者从亏损转向盈利，进而改变其交易决策逻辑。

此外，长期持有者目前掌控约80%的流通市值。这类投资者通常具备更强的持有意愿，倾向于等待大幅上涨而非短期反弹即卖出，从而削弱了进一步下行的压力。

警惕日历依赖：周期规律不应成为决策唯一依据

Check 批评将四年周期视为铁律的做法，认为其缺乏内在机制支撑。他比喻道：“若钟表走不准，再频繁查看日期也无意义。”真正的判断应基于实际市场证据，如成本基础分布、未实现亏损变化及主力资金动向。

他主张交易者应聚焦于“是否存在耗尽信号”，而非盲目追随特定时间节点。唯有当行为数据支持底部形成时，日历才具备参考价值。

Grayscale 研究主管看好58,000美元为潜在触底区

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在《贸易秘密》节目中提出，6月底或可触及58,000美元的阶段性底部。其判断依据在于本次熊市情绪强度弱于以往，且伴随的是一个相对温和的牛市，导致跌幅更具可控性。

Pandl 提出一个核心观察标准：当负面消息发布后价格不再继续下跌，往往意味着市场已处于超卖状态。该现象被视为趋势反转的重要先行信号。

链上数据呈现矛盾信号

尽管存在底部共识，链上指标仍显分歧。HODL Waves 显示，短期持有者（1-7天）的供应占比仅从7月1日的1.97%升至7月5日的2.35%，反映出逢低吸纳意愿较弱。

然而，另一组数据则指向积极迹象。CryptoQuant 数据指出，短期持有者连续30天维持部分盈利，创下2026年以来最长纪录，符合历史比特币复苏前的典型特征。

综合来看，虽然抛压缓解、盈利转换加速，但新买家参与度不均，可能影响反弹的持续性和广度。未来走势取决于成本基础演变与需求端真实激活程度。