币圈界报道：

SEC发布代币化交易豁免令，聚焦AMM平台

美国证券交易委员会于9月17日宣布，符合条件的代币化证券交易平台可在五年期限内无需注册为交易所即可开展美国股票交易。该豁免严格限定于使用自动做市商（AMM）机制的平台，排除了传统订单簿系统，从而将主要交易所与大型加密平台排除在外。

AMM机制限制流动性扩张

高盛研究指出，随着交易规模上升，基于AMM的定价模型将引发显著滑点，削弱市场深度，因此该规则本质上是为低交易量场景设计。这表明监管层有意引导创新向小而精的去中心化执行结构倾斜。

准入条件叠加多重约束

获资格平台必须仅交易原生代币化的股票，即代币需具备与基础股份一致的分红权和投票权，排除衍生品包装类代币。此外，发行公司拥有单方面否决权，在代币上线前可提出异议，进一步强化企业控制力。

主流机构另辟路径推进试点

尽管存在豁免限制，纳斯达克与纽约证券交易所正依托现有监管框架展开代币化探索。前者已获批试点，支持罗素1000指数成分股及主要ETF的代币化订单对接，其清算机构DTCC的代币服务预计10月上线；后者则构建支持全天候交易与稳定币结算的独立平台，目前处于审批等待阶段。

两条发展路线均受时间制约

豁免有效期为五年，而纳斯达克试点周期为三年。高盛警示，当前监管措施缺乏立法保障，未来任何新任监管机构均可通过规则修订推翻或调整现有安排。此前试图推动全面开放的法案已在参议院未获通过，凸显制度变革仍依赖国会行动。

该行认为，Coinbase因托管能力与自研代币化平台优势最可能受益；而Robinhood则需重构其欧洲产品线以符合“原生代币化”标准。报告同时披露，高盛自身与上述被覆盖公司存在业务合作，并计划深化参与。