币圈界报道：

Kalshi加密合约交易模式引流动性争议

近期研究发现，Kalshi平台上存在多笔金额与价格完全一致的重复交易记录，这一现象触发了对其加密资产交易真实流动性的深度质疑。焦点集中于短期加密衍生品及以太坊永续合约（ETH-PERP）类别。部分价值5,500美元的订单在数秒内接连出现，引发外界对其换手率是否被人为放大的担忧，尤其在未平仓合约规模相对有限的背景下。

平台回应：图表数据指向预测市场而非永续合约

Kalshi加密业务负责人IcoBeath针对Stealth Neolab联合创始人Beni提出的指控作出反驳，指出双方在概念理解上存在偏差。他强调，Artemis界面所展示的图表反映的是预测市场中各合约的交易占比，而非永续合约的实际活动数据。公司明确表示，其并未为永续合约设计任何可能诱导市场操纵的返佣激励机制，从而否定了交易量造假的说法。

市场逻辑差异：事件合约与永续合约本质不同

Beni曾在9月20日发文指出，部分Kalshi加密交易量或源于人为制造的活跃假象。他援引数据显示，某些市场中频繁出现相同规模的交易，且做市商参与比例偏高。同时，他对比了报告的ETH-PERP交易额与未平仓合约总量，推算出约5.39亿美元的换手率仅对应310万美元的持仓水平。然而，这些截图无法在当前公开页面中复现验证。

对此，Kalshi方面重申其术语体系严格区分事件型合约与永续合约。前者统计的是合约成交次数，后者则涉及保证金、杠杆运用及资金费率结算等复杂机制。两者在运行逻辑和风险属性上具有根本性区别，不应混淆使用。

返佣计划合规边界：禁止自我匹配与洗售行为

根据Kalshi于9月16日提交给美国商品期货交易委员会（CFTC）的文件，其确在永续合约市场实施临时返佣措施。但该文件明确排除了自我匹配、洗售交易及其他滥用行为的返佣资格。此规定表明，尽管存在激励机制，但其设计初衷并非支持市场操纵，而是促进初期流动性建设。

此外，市场还观察到零价差条件以及订单簿两侧同时挂单等异常模式。虽然此类现象可通过合法做市策略解释，但仍需监管机构持续关注。作为受CFTC监管的指定合约市场（DCM），Kalshi明令禁止任何形式的洗售交易与市场操纵，相关规则已纳入合规框架。

截至目前，尚无公开执法行动指向Kalshi在加密永续市场中从事洗售行为。所有指控仍处于待验证阶段，最终结论有待进一步调查结果支撑。